【打新必读】大明电子估值分析，汽车车身电子电器控制系统(沪主板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据。！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！$大明电子(SH603376)$

大明电子（603376）：公司是一家专注于汽车车身电子电器控制系统研发、生产和销售的综合解决方案供应商，在汽车电子零部件领域已深耕三十余年。从最初生产单一零部件发展到如今提供全系列控制系统，大明电子完成了从跟跑者到细分领域引领者的转变，其发展逻辑始终围绕构建技术护城河展开。

作为国家级专精特新"小巨人" 企业和"省级高新技术企业研究开发中心"，大明电子在汽车电子领域已建立起显著的竞争优势。截至2024年末，公司及子公司共获得166项专利权，其中包括16项发明专利，体现了公司强大的自主研发能力。更值得关注的是，公司持续保持较高的研发投入强度——2024年研发费用达1.19亿元，占营收比例4.37%。

主营业务与产品体系

大明电子的主营业务聚焦于汽车车身电子电器控制系统领域，是一家能够提供设计、开发、生产和销售一体化综合解决方案的供应商。公司产品覆盖了汽车车身电子控制的多个关键系统，主要可分为以下五大类：

驾驶辅助系统：包括组合控制总成和方向盘控制总成等产品，2025年上半年国内市占率分别达到12.87%和8.87%。

座舱中控系统：主要包括前排空调控制总成和中央控制总成等产品，2025年上半年国内市占率分别为3.17%和5.15%。

智能光电系统：以前顶灯总成为代表产品，2025年上半年国内市占率高达13.57%。

门窗控制系统：主要包括主驾车窗控制总成等产品，2025年上半年国内市占率达到16.29%，在细分领域具有较强的市场竞争力。

座椅调节系统：提供汽车座椅的多向调节控制系统，满足不同车型的舒适性需求。

公司投资亮点

1、公司依托较为齐全的产品品类，持续拓展优质客户资源，现已成为我国汽车车身电子电器控制系统领域的头部供应商之一。

2、公司募投项目已提前建设完成，有助于改善现阶段产能瓶颈，并为后续项目的量产奠定良好基础。

主营业务收入的主要构成

2024年，公司收入按产品类别可分为六大板块，分别为驾驶辅助系统(7.93亿元，占2024年主营收入的 29.16%)、门窗控制系统(6.53 亿元，占 2024 年主营收入的 24.02%)、智能光电系统(5.54 亿元，占2024年主营收入的 20.37%)、座舱中控系统(3.47 亿元，占 2024 年主营收入的 12.75%)、座椅调节系统(2.40 亿元，占 2024年主营收入的8.82%)、以及其他产品(1.33 亿元，占2024年主营收入的4.88%)。2022年至 2024年间，驾驶辅助系统、门窗控制系统以及智能光电系统为公司的核心业务及主要收入来源,三项业务的合计收入占比稳定在65%以上。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入17.13亿元/21.47亿元/27.27亿元，增长率依次为15.59%/25.32%/26.99%；实现归母净利润1.51亿元/2.05亿元/2.82亿元，增长率依次为51.77%/36.38%/37.29%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，2025年1-9月公司预计营业收入为 21.47亿元，同比增长 19.73%；预计归母净利润为2.03 亿元，同比增长5.68%；预计扣非归母净利润为 2.01 亿元，同比增长 5.43%。

本此拟募资用途：项目总投资资金4亿，其中3亿用于大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二 期），1亿用于补充流动性资金，具体项目如下：

行业发展与竞争格局

随着汽车电子设备成本占比增加、电气化部件普及率提高及汽车智能化、低碳化发展等多重因素驱动下，汽车电子市场增长迅速；根据Statista 预测，2028 年全球汽车电子市场规模有望从 2020 年的 2.179 亿美元增长至 4.003 亿美元，年复合增长率8%左右。

而在国内市场方面,随着我国汽车电子渗透率持续提升,国内汽车电子市场将持续快速发展；根据前瞻产业研究院预计，2025年中国汽车电子市场规模预计约为1,412 亿美元，预计 2026年中国汽车电子市场规模有望达1,486 亿美元。

可比公司：公司聚焦汽车电子领域；根据业务的相似性，选取了德赛西威、华阳集团、贵航股份为大明电子的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议不关注。大明电子是国内少数具备汽车全车身电子电器控制系统研发和规模化生产能力的企业之一，在发展中逐渐实现汽车车身电子电器控制系统全系列产品设计自主化、品种多样化。公司在多个细分产品领域市场占有率位居行业前列，如主驾车窗控制总成市占率达16.29%，前顶灯总成市占率达13.57%，驾驶辅助系统组合控制总成市占率达12.87%。

但是公司也面临一下风险因素：

财务风险：公司触发财务风险预警指标，包括应收账款周转率持续下降、研发费用收入占比低于5%、净现比低于1等。此外，公司资产负债水平高于同行，近一期完整会计年度内公司资产负债率为60.76%，高于行业均值41.69%。

经营风险：公司存在应收类资产大于应付类负债的情况，近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为6.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为11亿元，表明公司产业链话语权或待加强。

市场风险：下游整车厂周期性影响较大，汽车行业景气度回落或波动，会直接影响配件企业。2025年1-9月公司预计净利增速仅5.68%，较前几年明显放缓，提示成长并非无忧。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。