【打新必读】沐曦股份估值分析，通用GPU(科创板)
申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据。！
【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。
【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！$沐曦股份(SH688802)$
沐曦股份（688802）：公司是国内高性能通用GPU（图形处理器）领域的领军企业之一。公司成立于2020年9月，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，其产品主要应用于人工智能（AI）训练和推理、通用计算及图形渲染三大核心领域。
公司的战略定位是为国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心等提供国产化的基础算力底座，并积极推动AI技术在金融、交通、能源、医疗、教科研及大文娱等“6+X”个垂直行业及多样化场景中落地。公司创始人陈维良曾长期担任AMD全球GPU设计总负责人，核心团队具备国际大厂顶尖的技术背景和全流程量产经验，为公司的技术研发奠定了坚实基础。
核心产品线
沐曦股份已构建起覆盖三大应用场景的完整GPU产品矩阵，并配套自主研发的软件栈，形成了“软硬一体”的解决方案。
训推一体系列产品：曦云C系列，AI大模型训练、科学计算场景。是公平是核心收入来源。C500系列已量产并贡献主要营收；C600系列已成功回片；C700系列核心设计基本完成，对标国际主流产品。
智算推理系列产品：曦思N系列，大语言模型推理场景。 首款产品N100系列已于2023年量产。公司计划募资研发新一代推理芯片Nx，以强化在该市场的布局。
图形渲染系列产品：曦彩G系列，图形渲染场景。正在研发中，已完成GPU IP设计和验证，标志着公司即将实现全功能GPU的完整布局。
软件生态：公司自主研发了MXMACA软件栈，实现了对国际主流CUDA生态的高度兼容，支持超过6000个CUDA应用和超过2200个高性能算子，能有效降低用户的迁移成本和使用门槛。
核心竞争力分析
1：领先的技术与量产能力：公司是国内极少数具备高性能GPU完全自主研发及量产能力的厂商。其曦云C系列产品具备国内领先的计算能力，并已实现千卡集群的大规模商业化应用，部署于十余个智算集群，正在向万卡集群推进，这在国产GPU厂商中较为稀缺。
2：完整的产品梯队与生态兼容性：公司产品线覆盖训练、推理、渲染，梯队清晰，迭代路径明确。同时，其软件栈对CUDA的高兼容性，为抢占国产替代市场提供了关键的“生态平滑迁移”优势。
3：强大的产业生态与客户基础：公司构建了“1+6+X”的商业生态体系。截至2025年第一季度末，公司GPU累计销量已超过2.5万颗，进入新华三、超讯通信等头部企业供应链，并在手订单金额达14.30亿元，销售态势良好。
公司投资亮点
1、受益于 AMD 基因加持，公司成为国内高性能通用 GPU 产品的领军企业之一,有望充分受益于国产替代的持续推进。截至 2025 年6月末，公司 GPU 产品累计销量超过 2.5万颗，在多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心实现规模化应用，深度赋能教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业。根据 Bernstein Research 以销售金额口径测算的数据及公司结合IDC 数据以算力规模口径测算的结果，2024 年公司在国内 A 芯片市场中的份额约为 1%；考虑到现阶段 GPU 市场整体呈海外寡头垄断格局，公司未来或充分受益于国产替代的持续推进。
2、公司持续丰富产品矩阵，在选代现有产品的同时，亦积极拓宽产品应用场景；其中新一代训推一体芯片曦云 C600 预计于 2025 年底进入风险量产。
主营业务收入的主要构成
2024 年，公司主营业务收入按产品类别可分为四大板块，分别为训推一体系列GPU 板卡(5.12 亿元，占 2024 年主营收入的 68.99%)、训推一体系列 GPU 服务器(2.10 亿元，占 2024年主营收入的 28.29%)、智算推理系列(0.03 亿元,占 2024 年主营收入的 0.47%)、IP 授权(0.01亿元，占 2024 年主营收入的 0.13%)、其他(0.16 亿元，占 2024 年主营收入的 2.11%)。2024年，公司训推一体系列 GPU 板卡产品已成为其主要收入来源、收入占比接近 70%。
基本财务数据：
公司 2022-2024年分别实现营业收入42.64万元/0.53亿元/7.43亿元，增长率依次为-%/12334%/1301%；实现归母净利润-7.77亿元/-8.71亿元/-14.09亿元，增长率依次为-%/-12.12%/-61.72%。
（数据来源：同花顺F10）
（数据来源：同花顺F10）
根据管理层初步预测，2025 全年公司预计营业收入为 15.00 亿元至 19.80 亿元，较上年同比增长 101.86%至 166.46%；预计归母净利润为-7.63 亿元至-5.27 亿元，亏损幅度较上年同比收窄 45.84%至 62.59%；预计扣非归母净利润为-8.24 亿元至-5.88 亿元，亏损幅度较上年同比收窄 21.06%至 43.67%。
本此拟募资用途：项目总投资资金39亿，其中24.59亿用于新型高性能通用 GPU 研发及产业化项目，（其中：8.41亿用于第二代高性能通用 GPU，16.18亿用于第三代高性能通用 GPU ），4.53亿用于新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化项目，9.91亿用于面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发项目，具体项目如下：
行业发展与竞争格局
近年来，大型的爆发引燃了GPU 市场巨变，智算中心资本投入急剧增长，GPU 在计算领域的应用快速超越其在图形渲染领域的应用，带动 GPU整体市场规模高速增长。根据 Verified Market Research 的数据，2024年全球 GPU 市场规模为 773.9亿美元,2030 年有望增至4,724.5亿美元,期间年复合增长率达 35.19%、呈现较强增长态势。
根据中商产业研究院数据，2024 年中国 GPU 市场规模约为 1,073 亿元，同比增长 32.96%。然而，我国 GPU 产业相较海外发达国家仍存在一定差距；未来或伴随国家政策大力扶持、国内人工智能产业链各重要环节技术的不断成熟，GPU 国产替代进程有望加速。
可比公司：公司从事全栈 GPU 产品领域；根据产品的相似性，选取了寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、摩尔线程为沐曦股份的可比上市公司。
结论：建议申购，后期建议关注。短时间两家GPU公司上市，均属于2025年重磅公司。沐曦股份与摩尔线程均为国产GPU领域的头部企业，两者在产品定位、技术路线及市场策略上有显著差异。综合来看，摩尔线程在技术生态适配广度及商业化增速上更具优势，而沐曦在供应链稳定性与产品垂直深度上表现突出。沐曦股份与摩尔线程的核心差异如下：
1：技术路线
摩尔线程：采用全功能GPU架构（MUSA），兼容CUDA生态，覆盖AI计算、图形渲染、科学计算及视频编解码等多场景。代表产品包括消费级显卡MTT S80及智算加速卡MTT S4000。
沐曦股份：聚焦高性能通用GPU，主攻AI训练与推理市场，自研架构（MUSA）强调底层技术自主可控，产品如曦云C500系列支持千卡级集群训练。
2：市场策略：
摩尔线程：采取“轻架构、重生态”策略，快速渗透消费电子、智慧城市等领域，MTT S80显卡占据国内70%消费级市场。
沐曦股份：高度依赖单一产品（曦云C500系列占营收98%），主要应用于国家级算力平台及智算中心，前五大客户贡献71%收入。56
3：商业化能力： 2025上半年营收，摩尔线程7.02亿元（增速238%），沐曦股份12.36亿元（增速超13倍）。毛利率，摩尔线程从26%提升至71%，沐曦从64%降至53%。
4：研发与供应链 摩尔线程累计38.1亿元（研发4代架构），沐曦累计24亿元（研发2颗芯片）。
5：供应链风险 摩尔线程因被美国列入实体清单；需技术规避，沐曦未受制裁且与三家代工厂合作。
作为两家百元GPU大股票，沐曦股份中签首日预计获利，将严重受到摩尔线程明天上市收益的影响，肯定不会太低！！！因此紧盯跟着明天摩尔上市吧，没中签的也得看看，万一有低价捡漏呢？
中一签预期获利30万，丰厚啊！！！！
先拜一拜，保佑中一签吧！！！
【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注
风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。