据万科中报，拐点猜想

先说结论：简单翻阅中报，基本与预期一致，还是个大写的难字

后续如何脱困发展，根据中报数据，接上两篇写的思路继续推导：

我个人不看营收，营收主要包含的是以往住开销售的结算+当期经营服务部分收入，意义不大，主要看现金流，负债，经营性业务成长速度。

一、先看未来支出

支出主要包含建安，税费，利息，管理成本（人力、营销支出），大头是建安，利息受制于有息负债规模、税费、人力、营销属于刚性且占比总额小，暂不考虑，粗略翻了下在建，统计如下：

（1）建安支出规律

考虑万科这2年基本没有拿地（少量置换、调规，盘活为主，不影响定性），建安支出趋于尾声

（2）中报提及175个项目在建，预计竣工时间分布

（3）25年竣工逐月分布

结论：从中报来看，印证了我之前大部分揣测，基本逻辑能验证，预计如能保持住上半年的销售规模，再坚持1年，预计不考虑外债的情况下，下半年有较大概率50~100现金流；26年上半年才是现金流真拐点

二、关于有息