$国科微(SZ300672)$ 国科微（300672）投资价值深度分析报告
长期深耕芯片设计领域，IDM转型打开成长新空间
一、行情技术分析
长期趋势（月K线）：
• 历史最高价244.44元（2021年11月），当前价格96.08元处于历史高位区间的中下位置
• 月线级别自2024年9月低点41.95元启动强势上涨，2025年2月最高86.68元后回调，8月突破前高至101.95元
• 长期趋势保持向上，但需关注能否有效突破100-105元关键阻力区
中期趋势（周K线）：
• 周线呈现震荡上行格局，8月连续三周收阳，突破前期整理平台
• 关键支撑位：85-88元（前期平台顶部）
• 关键压力位：100-102元（历史次高区域）
• 周线MACD金叉向上，红柱放大，中期趋势偏强
短期趋势（日K线）：
• 日线级别8月7日放量突破92元压力位后，在90-100元区间震荡整理
• 近期在95-97元形成新的整理平台，8月22日收盘96.08元接近平台上限
• 短期支撑：93-94元（20日均线附近）
• 短期压力：97.5-98元（近期高点）
技术指标状态：
• RSI（日线）：60左右，处于强势区间但未超买
• MACD（日线）：金叉状态，红柱温和放大
• KDJ：J值80附近，短期存在超买迹象但未钝化
• 量能分析：8月7日突破时成交量显著放大（2172万股），近期整理阶段量能温和，属于健康调整，量价配合良好
综合技术评估：短期在95-98元区间震荡整理后，有望继续上攻100-102元压力区。中长期趋势保持向上，但需关注100元以上区域的突破情况。
二、公司基本情况
指标 内容
公司名称 湖南国科微电子股份有限公司
股票代码 300672
上市日期 2017-07-12
主营业务 视频解码、视频编码、固态存储、物联网等芯片的研发和销售
行业地位 国内视频编解码芯片领域领先企业，安防IPC SoC市场重要参与者
核心竞争力 1. 视频编解码技术积累深厚，4K/8K技术领先
2. 全面布局"视频+存储+物联网"芯片产品线
3. 研发投入持续占营收30%左右
4. 拟收购zx宁波转型IDM模式，构建产业链一体化能力
行业周期属性 半导体行业具有周期性，但公司所处细分领域受超高清化、智能化趋势推动，处于成长期
主营业务构成与营收来源：
公司主要营收来源于视频编解码芯片（占比较高），固态存储芯片和物联网芯片。近年来公司主动优化产品结构，缩减低毛利业务，聚焦高毛利率的高端产品，导致营收规模有所下降但毛利率显著提升。
政策红利与行业景气度：
• 超高清视频产业政策推动4K/8K智能电视和机顶盒需求增长
• 安防行业智能化升级带来AI芯片需求增长
• 国产替代趋势下，公司在无线连接芯片（Wi-Fi 6）领域有望获得更多机会
• 收购zx宁波后，将切入5G射频前端市场，享受5G手机滤波器需求增长红利
三、财务分析（基本面）
近三年主要财务数据对比表（单位：亿元）：
财务指标 2023年 2024年 2025年Q1 趋势分析
营业收入 42.31 19.78 3.05 营收规模下降，主因主动缩减低毛利产品
归母净利润 0.96 0.97 0.52 利润稳中有升，优化产品结构见效
毛利率 12.44% 26.29% 34.48% 持续大幅改善，产品结构优化显效
净利率 2.02% 4.86% 16.18% 显著提升，盈利能力增强
每股收益(EPS) 0.44元 0.45元 0.24元 稳步提升
研发费用 5.26 5.22 - 研发投入稳定，占营收比重高
资产负债率 44.09% 46.44% 45.84% 相对稳定，处于合理区间
ROE 2.33% 2.37% 1.25% 仍处于较低水平，但有改善趋势
盈利能力分析：
公司2024年营收虽然同比下降53.26%，但通过主动优化产品结构，缩减低毛利业务，毛利率大幅提升13.85个百分点至26.29%，净利率提升至4.86%。2025年第一季度毛利率进一步跃升至34.48%，显示公司产品结构优化战略成效显著，盈利能力持续增强。
成长能力分析：
短期营收规模下降是公司主动战略调整结果，不代表市场竞争力下降。相反，公司聚焦高毛利产品，净利润保持增长态势（2024年+1.13%），2025年Q1归母净利润同比增长25%，增长质量明显提高。
现金流分析：
2024年经营活动现金流净额为-0.48亿元，主要受业务调整期影响。但2025年Q1转正为0.32亿元，显示现金流状况改善。公司账面资金充足，能够支持持续研发投入和战略布局。
研发投入分析：
公司持续保持高研发投入，2023-2024年研发费用均超过5.2亿元，研发费用率高达26%以上，远高于行业平均水平。高研发投入确保了公司在视频编解码、AI视觉处理、无线连接等领域的持续创新能力。
资产负债结构：
资产负债率保持在45%左右，流动比率和速动比率分别为1.72和1.39（2025Q1），短期偿债能力良好，财务结构稳健。
四、重大事件与公告追踪
近期重大事件：公司正在推进重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式收购中芯集成电路（宁波）有限公司94.366%股权，并募集配套资金。
交易进展：
• 2025年5月22日：公司股票停牌
• 2025年6月6日：公司股票复牌
• 当前状态：交易涉及的审计、评估及尽职调查等工作正在有序开展
战略意义：
1. 转型IDM模式：从Fabless模式转变为IDM模式，实现"芯片设计+晶圆加工"全产业链布局
2. 切入射频前端市场：zx宁波拥有高端BAW滤波器制造技术，覆盖SUB6G全频段
3. 拓展应用市场：切入智能手机、智能汽车等高增长市场，5G手机滤波器用量从40个提升至70个以上
4. 技术协同：zx宁波的MEMS A+G传感器技术与公司现有业务形成协同效应
其他重要事项：
• 公司已于2025年5月16日召开2024年度股东大会，审议通过各项常规议案
• 多款超高清显示产品通过鸿蒙4.0认证，拥抱鸿蒙生态
• 安防AI新品预计2024年Q4推出，进一步强化在AI视觉领域布局
五、综合判断与投资建议
估值水平分析：
• 当前股价96.08元，对应2024年PE约216倍，静态估值较高
• 但考虑到公司正处于转型期，传统估值方法参考价值有限
• 根据Wind一致性预测，2025-2026年公司EPS分别为0.58元和0.77元，对应前瞻PE分别为166倍和125倍
• 收购zx宁波后，公司将切入市场空间更大的射频前端领域，有望提升估值水平
中长期投资价值：
1. 行业趋势向好：超高清视频、AI视觉、无线连接等领域处于高成长期
2. 商业模式升级：从Fabless转型IDM，提升产业链控制力和利润率
3. 产品结构优化：聚焦高毛利产品，盈利能力持续改善
4. 技术壁垒高：在视频编解码和射频滤波器领域技术积累深厚
风险提示：
1. 重组失败风险：重大资产重组尚需多部门审批，存在不确定性
2. 整合风险：收购后业务整合效果可能不及预期
3. 行业竞争风险：芯片设计行业竞争激烈，海外巨头打压风险
4. 技术迭代风险：技术更新换代快，需要持续高研发投入
5. 宏观风险：全球经济波动可能影响下游需求
投资评级与目标价：
基于公司技术面走势强劲、基本面持续改善、重大资产重组带来的成长空间，我们给予国科微"增持"评级。
投资策略建议：
• 短期：可在95-96元区间逢低布局，突破98元可考虑加仓
• 止损位：93元下方
• 中长期：关注公司收购zx宁波进展及整合效果，以及新产品市场表现
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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自负。