聊聊华润电力的2025年中报：阴霾中的曙光

这份中报基本上是在我预期下限，核心利润同比基本持平。在电价大幅下降背景下，实现了以量补价，实属不易。和已公布中期业绩的绿电同业相比，不如华能，比龙源和中广核要好，马马虎虎还过得去。

但中报中的电价数据和主营收入对不上。但仔细研究后，看到了一丝曙光。

按照公布的电价和上网电量，风电销售收入：0.3968*258.64=102.6亿，光伏销售收入0.3049*41.36=12.6亿，合计115.2亿。而公布的可再生能源中期收入是133.7亿，二者相减是18.81亿，水电只有8亿度，收入2亿左右，那么剩下的超过16亿的部分是什么收入呢？

再看2024年的中报，可再生能源销售收入是119.6亿，减风电+光伏合计销售收入110亿，是9.5亿。2024年中期水电发电量5.5亿度，收入按1.5亿，则剩下的部分约8亿收入。

想了一下，这部分收入应该是综合能源服务。记得大概是前年的业绩交流会上，公司提出要打造第二根赛道：综合能源服务，目标50亿年收入。现在半年已经16亿收入，增长100%。

今年中期，可再生能源分部税前净利69.71亿，对应308.39亿度电，度电税前净利0.226元，去年中期，可再生能源分部税前净利65.96亿，对应260.95亿度电，度电税前净利0.2528元元。今年中期度电税前净利减少了2.68分。

我们再来看一下电价下降的幅度。今年中期，风光发电量合计300亿度，销售收入是115.23亿，平均电价0.3841元；去年中期，风光发电量合计255.39亿度，销售收入是110.03亿，平均电价0.4308元。今年中期，风光电价平均下降了4.67分。

耐心等待电价见底。