$和胜股份(SZ002824)$ 和胜股份（002824）2025H1 全面复盘与估值：3C与汽车“双轮”回升，合理区间多少钱？
• 2025H1 营收 16.46亿元（+17.1%）、归母净利 4352万元（+45.7%），经营现金流 2.34亿元（同比-57%）。据一季报，Q1 营收 7.41亿元、净利 1202万元；倒推 Q2 净利约3150万元，环比显著改善。
• 2024 年营收 33.3亿元（+14.7%）、归母净利 8047万元（-43.2%），基数较低为 2025 年恢复提供弹性。
• 结构亮点：
① 消费电子：已给“多个主流品牌的多款折叠屏/直板机型”配套 高强度7系铝合金中框 等结构件（公司口径不便披露具体品牌）。消费电子：公司已为“多个主流品牌的多款折叠屏/直板机型”配套 高强度 7 系铝合金中框 等结构件（官方口径未披露具体品牌）。
折叠机市场：2025H1 中国折叠屏出货量 498 万台（+12.6%），其中 华为份额约 75%，在折叠领域处于绝对领先。
整体手机市场：2025Q2 中国智能机总出货 6896 万台（同比 -4%），华为占比 约 18%，份额继续回升。
② 汽车轻量化：深耕 电池托盘/模组结构件/车身件，与 宁德时代 达成战略合作并长期供货，披露已能适配 半固态/固态 电池托盘；同时与客户就 滑板底盘 项目合作。行业端 CTP/CTC 渗透与车用铝材提量是中期逻辑。
• 定增进展：不超 6.8亿元 定增获深交所审核通过并获证监会同意注册（注册稿披露用途：智能移动终端结构件升级、补流等）。中期有助于扩产与产品升级，但会带来 约8–12% 的潜在摊薄。
12个月估值区间（个人测算，非投建议）
• 2025E 归母净利假设 1.05–1.25亿元（H2 旺季＋结构件单价/良率改善），对应 EPS 0.38–0.45元（未充分考虑定增摊薄）。给到 35–45x 2025E PE（折叠+车用铝材料双主线、但手机行业波动仍在），则 合理价：13.3–20.3元。若考虑“市场已前瞻交易 2026E”：
• 2026E 在汽车件放量＋3C新品周期顺利的情形下，净利 1.6–2.0亿元、EPS（摊薄后）0.55–0.65元；给予 32–40x 2026E PE，目标区间：17.6–26.0元。
• 结合当前二级市场波动与交易情绪，我更聚焦 2026E 估值锚：中性目标价 22–26 元；若出现“华为/安卓折叠放量超预期 + 车用托盘大单落地”的强情景，乐观上沿可看 28–30 元。（最近收盘约 20.4 元，仅供参照）。
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业绩拆解：低基数后的修复在推进
• 2025H1：营收 16.46亿元、归母净利 4352万元；扣非净利 3807万元。现金流 2.34亿元（同比—57%，主要与营运节奏/预收预付变动相关）。
• Q1→Q2：Q1 净利 1202万元，H1 累计 4352万元，据此 Q2 净利≈3150万元，环比明显改善，贴合 H2 消费电子旺季前的拉货节奏与汽车件项目爬坡。
• 对比 2024：营收 33.3亿元、净利 8047万元。2025H1 的改善意味着全年有望恢复两位数净利增长。
业务与增长点
1）消费电子（苹果/华为/安卓阵营 & 铝材应用）
• 公司在互动平台口径：已为多个主流品牌配套 高强度7系铝合金中框、转轴、其它金属结构件（折叠机/直板机）。折叠屏中框对强度、刚度、疲劳及阳极外观要求高，更匹配和胜的材料与工艺积累。
• 市场侧：2025H1 中国折叠屏 498万台（+12.6%），华为份额 ~75%；2025Q2 中国智能机 6896万台（-4%），华为出货 ~12.2–12.5百万台、份额18%。折叠屏渗透仍在缓慢提升、安卓高端化与轻量金属件用量增加，和胜在 铝中框/背板、7系板材 上受益。
• 苹果维度：苹果非Pro机型仍大量使用铝合金中框/后盖，Pro系钛金属并不影响安卓阵营对高强铝的需求增长；同时 iPad/Mac 等产品亦维持对铝结构件的长期需求。（公司未披露是否直接供货苹果，以下对苹果仅做行业层面讨论）。
2）汽车轻量化（电池托盘/车身结构件）
• 公司多年深耕 电池托盘/模组结构件/电芯外壳/车身梁，与 宁德时代 战略合作、连续获评“优秀供应商”，并披露可适配半固态/固态电池托盘，且已就 滑板底盘 与客户协作。
• 行业趋势：MTP→CTP/CTC/CTB 升级推进，托盘材料以铝代钢加速；车用铝材与铝挤压材需求中期向上。行业研报/协会口径均指向 单车用铝提升 与 托盘市场增量。
定增与产能
• 公司 不超过6.8亿元 的向特定对象发行 A 股已过会并获证监会同意注册。募投方向包括 智能移动终端结构件升级 与补流等，有望强化 3C 结构件的材料/工艺平台，H2’25–2026 对供给与良率改善更友好。摊薄幅度按发行价区间估算 约8–12%。
估值测算（雪球口径，三情景）
基础股本按 ~2.79 亿股估；定增完成则相应摊薄。仅为个人测算，不构成投资建议。
• 2025E（修复年）
• 收入 38–41 亿元；净利 1.05–1.25 亿元；EPS 0.38–0.45。
• 给予 35–45x（折叠 & 车用铝双主线、但手机总体需求仍波动），合理价 13.3–20.3 元。
• 2026E（验证年）
• 若汽车托盘与车身结构件加速、折叠中框/背板上量，净利 1.6–2.0 亿元；定增摊薄后 EPS 0.55–0.65。
• 给予 32–40x（成长但不奢侈的溢价），目标 17.6–26.0 元。
• 乐观情景：华为/安卓折叠持续放量 + 新车型定点落地 + 海外客户/产线突破，2026E 净利有望冲击 2.2 亿元、EPS ~0.70，35–42x 对应 24.5–29.4 元，交易情绪推动时 28–30 元可见。
参考：最近收盘约 20.4 元（2025-09-02），市场已在一定程度预支 2026E 的修复。
关键催化
1. 华为/安卓折叠新品发布与销量兑现，折叠中框材料单机用量与单价改善；2) 宁德时代相关项目量产节奏；3) 定增落地与新产线良率/订单转化；4) 海外客户导入/海外产能布局实质性进展。
风险清单
• 智能手机总量不及预期、品牌去库存反复；折叠屏渗透放缓。
• 原铝价格与能源成本波动压毛利；大客户集中度与议价。
• 定增摊薄及募投回报周期不及预期。
• 汽车新项目验证周期/量产爬坡不达计划；CTP/CTC 技术路径变化。
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写在最后
• 和胜股份的阿尔法来自“折叠+车用铝”两条线：前者看 材料与工艺壁垒，后者看 车型定点与伴随式增长。
• 我更倾向用 2026E 作为定价锚：22–26 元为中性区间，超预期落地可看 28–30 元。落地顺序看订单→良率→收入确认→利润兑现，节奏上更偏左侧跟踪、右侧确认。
数据与出处：2025H1/2024财务、互动口径、行业出货与份额、定增公告与监管动态、宁德时代合作等，均来自公司公告/媒体与行业机构公开资料。核心来源见文内标注。
（本文为研究交流，不构成投资建议；股市有风险，入市需谨慎。）