锂电新一轮扩产周期下，锂电设备龙头估值怎么看？
核心观点：
1.中创新航的最近交流会显示，预计26年全球锂电2.6Twh+，同增30%+，其中储能900Twh+，增长50%+，且一二线厂商指引26年40-50%增长，目前仍存上修可能！
2.目前锂电材料产能绝大部分环节紧张，紧缺环节价格超预期上涨，头部企业开启扩产计划迎接5Twh时代。我们之前介绍过磷酸铁锂的安达科技，VC的海科新源，这里还有个机会较为确定的是锂电设备。
3.固态电池设备招标提前，是锂电设备具备强阿尔法的核心原因之一。从择时的角度看，目前可以密切关注
一、锂电的新一轮上行周期
看了多家公司的预测，市场对 2026年全球电池（动力+储能）出货量/需求量的预估中在 2400 - 2600 GWh（约2.4-2.6 TWh）之间，同比2025年的预期增长约 20%-30%。
这里还是分动力电池和储能两个方面来看：
动力电池方面，中国市场： 平均单车带电量提升（高压快充、增程/插混电池变大）是关键，增速预计15%-20%。欧洲市场： 2026年是欧盟新碳排放法规的强制年，预计将迎来抢装，增速可能超30%，此前市场预期悲观。
储能方面，是变化最大，被上修最大的部分。
国内市场： 新能源强配储能政策持续，商业模式改善，大项目落地。
美国市场： 尽管有关税扰动，但ITC退税政策和电网需求支撑强劲增长。
欧洲与新兴市场： 能源安全与碳中和驱动，增速翻倍。
因此储能一直是锂电最大的超预期差。2025年储能增速已上修至70%+，2026年增速预期从早期的20%-25%大幅上修至目前的30%-40%。
按照当前情形，明年动储的总规模很可能达到2.6T的，达到大家预期的上限，增速在30%左右。
增长最快的是储能，而储能正处在从314Ah向500Ah、625Ah等更大容量型号升级的关键阶段，设备环节成了典型的先行受益者。
新建一条主流314Ah储能电芯产线，要依次完成厂房规划建设、核心生产设备采购，以及后续的设备安装、调试与投产爬坡，整套流程下来至少需要12-18个月，当前储能电芯正处于从314Ah向500Ah、625Ah等更大容量型号升级的关键阶段，这进一步拉长了有效产能的形成周期。
设备环节最受益产能的扩张，一方面储能整体需求增长带来需求量增加，另一方面随着大电芯升级迭代，原有产线的更新替换也会带来结构性需求，考虑到冗余产能扩张情况，预计设备端26-27年可能重新进入20-21年的高景气阶段
二、固态设备招标超预期，设备端的强阿尔法
固态电池方面，进展远超预期。固态电池GWh级别招标已经开始，预计春节前更多固态产线招标将陆续启动。
多家核心设备商反馈，C公司已开始固态电池GWh级别产线招标，核心设备量产机型有望导入，包括300L的等静压设备、850L的混合均质一体机、节拍更高的制痕绝缘设备等。超预期的点在于，市场普遍认为C公司固态新产线招标应该在中期审查结束之后，但实际情况是GWh级别招标已经开始；同时可以合理推测头部厂商通过中期审查基本没有悬念，固态电池产业化正在加速推进，预计春节前更多固态产线招标将陆续启动。
验收如期推进、C公司固态电池GWh级别订单招标在即。目前固态产业进展远超预期，产业化节奏正加速落地，预计头部电池厂商固态产线招标将陆续启动、核心前置环节率先受益。
按照不同工艺阶段，可将锂电池电芯制造流程划分为前段工艺(极片制造)、中段工艺(电芯合成)、后段工艺(化成分容)以及模组和电池包(PACK)工艺，设备端分别对应:前段设备、中段设备、后段设备，在锂电产线中的价值量占比分别约为39%、31%、30%。
固态电池带来设备端明显的变化在于前段和中段。
相对于目前锂电池，前段设备变化最大，主要体现在极片制造+固态电解质成膜工艺。若采用干法工艺， 则不再需要烘干、溶剂回收设备，辊压设备需求升级，增加干混、纤维化设备。
中段看，叠片+等静压+胶框印刷取代传统液态电池卷绕工艺， 确保固态电解质与电极之间紧密接触，取消注液设备；
后段看，由于固态电解质的高离子电导率需求和固固界面接触问题，化成分容转向高压化成分容。
（这里插一句：聊聊固态设备弹性较大的公司）
设备端这块，多家卖方公司都做了解读，却一致指向了北交所的三家公司：
固态设备增量这方面，按照“价值量大，竞争格局好”的这个角度上看，有三个标的。一个是前期调整比较多的纳克诺尔，这个是老熟人，这里不再赘述。
第二个是做等级压设备的这个利通科技，我记得之前天风是按照2030年给这个公司拍的利润，等静压设备ASP按1亿/GWh。按设备年200GWh扩产，利通30%份额，20%净利率对应12亿利润，20X对应240亿，主业30亿，合计270亿。
然后另外一个就是也是在北交所的灵鸽科技。这个公司的核心是其自主研发的高精度粉体输送系统，在固态电池制造中，材料配比稍有偏差，就可能导致性能下降甚至安全隐患，足见此设备的重要性。灵鸽科技已在氧化物型固态电池客户产线完成交付并稳定运行，董事会秘书王玉琴明确表示，灵鸽科技设备可实现±0.5%的喂料精度。
还是按照天风的观点，价值量端预计500吨（1GWh）电解质合成CAPEX在1-2亿，其中灵鸽储备有整线工艺，实际能拿到的价值量在整线30-80%之间（电解质厂处于技术保密要求，会采购2-3家的设备）。
按电解质500吨（1GWh）1亿CAPEX，100GWh扩产对应百亿空间。按灵鸽占整线价值量50%，40%份额，对应20亿收入，若20%净利率对应4亿利润潜力。公司目前在手订单约4亿，同比+200%，预计主业利润26年有望达5000万。按主业20亿市值，固态4亿*20X=80亿，目标市值100亿。
当然，除了这些增量公司，固态设备依然利好市场里的各类龙头公司。
三、设备端龙头估值怎么看？
锂电池设备行业竞争格局呈现“头部集中、细分领先、整线为王”的特征，国产设备已全面主导全球市场，国内的设备龙头，就是全球的设备龙头。
这个龙头就是先导智能。
我们把先导智能的估值捋清楚，其他公司才能对标估值。
那从先导智能来看的话，今年的收入前三个季度是31、35、38亿元。今年四季度因为有新扩展的这轮有这轮新扩展的订单，所以基本上是能达到40亿以上。全年预计是应该能达到140亿到150亿收入。
由于四季度是24四季度新一轮扩产订单，所以预计四季度的毛利率相对来三季度会民心概念提升。
从净利润看，前三个季度的净利润大概是3.7、3.6、4.5亿，合计是已经有接近12亿的净利润了。考虑到四季度无论是收入端还是从毛利率水平来看都有提升。所以四季度预计净利润率能达到14%，预计5到6亿的净利润。全年来看的话，接近20亿左右。
2026年是设备的扩产周期，预计每季度欧式环比增加的，所以明年其实能够预计能够实现170到180亿的收入，同比是同比今年是30%的一个增速。净利率的话基本上明年也是能进一步提升到15%到17%左右，所以明年的整体的净利润是大概在28亿左右，也是接近30亿。
如果只给20倍的估值来看的话，它在传统的明年的业绩来看的话，就是对应在600亿左右的一个市值，但是按照目前ETF资金对牛市行情影响很大，龙头有一定溢价，市场自发的会给到25-30倍PE。市值在750-900亿之间。
固态电池则是新的估值驱动因素，按100 GW时的扩展量来计算的话，大概是市值增量在400到500亿的空间。
因此，先导智能的估值可按照保底部分，叠加固态增量部分，如果2026年固态达到上线100GW，公司的合理估值是1000-1400亿之间。