烟蒂股分析之禅游科技

基于截至2025年12月31日的财务报表，以下是对$禅游科技(02660)$ 进行保守清算价值的重新计算。该计算假设公司立即停止运营并变现资产，同时偿还所有债务。

1. 资产变现价值（保守估算）

为了得出保守的清算价值，我们根据资产的流动性强弱分别应用不同的折算率：

100% 变现资产（现金类）：总额约 25.31亿元现金及现金等价物：6.186亿元。定期存款（流动部分）：8.703亿元。定期存款（非流动部分）：2.499亿元。低风险理财产品（按公平值计入损益）：7.923亿元。该项主要为持牌银行发行的理财产品，流动性极高。

80% 变现资产（高质量债权）：约 1.04亿元贸易应收款项：账面1.295亿元。鉴于其中约1.289亿元的账龄在90天内，且主要是应收大型支付平台和应用商店的款项，质量较高，按80%计入。

50% 变现资产（预付及其他）：约 0.40亿元预付款项、按金及其他应收款项（流动+非流动）：合计约5587万元。合约成本：2311万元。以上两项变现难度相对较大，保守按50%计入。

0% 变现资产（剔除项目）：物业及设备（2851万元）、无形资产（58万元）、使用权资产（1724万元）以及递延税项资产等。在快速清算假设下，此类资产往往难以按账面价值变现，故不计入。联营及合营企业投资（2985万元）及非上市股权投资（1890万元）。因其缺乏公开交易市场，变现周期长且具有高度不确定性，在本次保守清算中不予计入。

经折算后的总资产价值：约 26.75亿元。

2. 扣除全部债务

在清算时，公司必须优先足额偿还所有负债：

流动负债总额：约 2.079亿元，主要包括贸易应付款项、合约负债（预收虚拟物品款项）、应付薪金及应付税项等。

非流动负债总额：约 0.508亿元，包括租賃負債、遞延稅項負債及遞延收入。

全部负债合计：约 2.587亿元。

3. 最终清算净值计算

净清算价值 = 总资产折算价值 (26.75亿) - 总负债 (2.59亿) = 约 24.16亿元人民币。

个人评价
这家公司目前清算后净资产与市值基本相当，买下来后相当于买了一张无风险债券。核心在于未来能以多少股息率得到分红。让我们看看财报中的描述：
財政年度末期股息的派付均應獲得股東的批准，惟股息金額不得超過董事會 的建議。受上述因素所規限，董事會計劃維持派付不低於本集團於相關財政年 度年內利潤的30%作為股息。宣派、建議或派付任何股息亦須遵守開曼群島所 有相關適用法律及法規，以及公司章程細則的規定。董事會將持續檢討股息政 策，並保留唯一及絕對酌情權利隨時更新、修訂及╱或修改股息政策。股息政 策絕不構成本公司派付任何特定金額股息之法律約束性承諾，並╱或令本公 司有義務須隨時或不時宣派股息。
基于当前PE，股息率预估最少为4.41%。鉴于该司自上市以来一直保留着派息传统，也有派发特别股息的先例，个人认为持有这家公司的风险较小。