战后两轮黄金大牛市中间都发生过黄金下跌40%的情况，李蓓因为俄罗斯央行售金而看空黄金有一定道理，因为这一点上和1975年黄金大调整有相似之处，但是综合来看，因为目前还是降息周期，美债问题仍然没有好转，我认为2026年金价发生40%级别的大调整概率不高。但从风险控制角度，对于美国经济基本面、美元汇率因素，应该在2026年密切跟踪，走一步看一步。$招金矿业(01818)$ $兴业银锡(SZ000426)$ $山东黄金(01787)$ 以下内容源自于Kimi，不包对：
1975年黄金下跌并非单一年度事件，而是发生在1975-1976年的一轮深度调整，期间金价从约195美元/盎司跌至103.5美元/盎司，最大跌幅达47%。这轮下跌是多重因素共同作用的结果：
一、官方大规模抛售黄金储备
核心因素。为抑制黄金投机需求、维护美元地位，美国财政部与国际货币基金组织（IMF）联手抛售黄金：
• 美国财政部：1975年1月和6月两次拍卖黄金达125.36万盎司
• IMF：1976年3月牙买加会议决定拍卖库存黄金的六分之一（2500万盎司），到年底共拍卖5次
• 市场解读：官方抛售行为直接打击多头信心，抑制投机需求
二、美国经济基本面显著改善
通胀快速回落：第一次石油危机结束，能源价格企稳，美国CPI同比大幅回落，削弱了黄金抗通胀的吸引力
经济复苏：福特政府采取削减开支、平衡预算等政策，经济从滞胀转向复苏，削弱了避险需求
三、美元汇率阶段性走强
美元信用出现短暂回归，与金价下跌形成对照：
• 美国国际收支大幅改善，经常账户顺差从1974年的20亿美元激增至1975年的180亿美元
• 美元汇率企稳回升，直接压制以美元计价的黄金价格
四、实际利率由负转正
美联储将联邦基金利率提升至10%以上以抑制通胀，实际利率回升至正值水平。黄金作为无息资产，在实际利率上升时持有机会成本大增，吸引力显著下降。
五、前期获利盘集中回吐
此前金价从1971年的35美元暴涨至1974年的近200美元，积累了巨大获利盘。一旦市场转向，这些获利盘的集中涌出加剧了下跌动能。
六、政策利好兑现后调整
1975年美国正式解除长达42年的黄金持有禁令（1933年《紧急银行法案》），黄金自由交易需求在短期内集中释放后，市场进入"买预期，卖事实"的调整阶段。
总结：这轮下跌本质是官方干预与宏观环境逆转的双重结果。美国通过抛售黄金、紧缩货币、改善经济基本面等政策组合拳，成功扭转了黄金单边上涨趋势，为美元信用暂时止血。这也成为1970年代黄金大牛市中持续时间最长、跌幅最深的一次"中场休息"。