$上海复旦(01385)$ $复旦微电(SH688385)$

2025年半年业绩要点：

1）实现营业收入18.39亿元，同比增长2.49%。

2）经营活动现金流净额1.86亿元，同比大增45.94%，主要因销售回款增加。

3）归母净利润1.94亿元，同比下滑44.38%，但去除存货减值和包括政府补贴的其它收益减少，估计是增长20%左右的。

4）市况有所改善，存货依然高企，基本盘企稳。期待新管理团队持续发力，朝平台化迈进。

-------------

* 来自DeepSeek:

业绩亮点

1.营收稳健增长

∙实现营业收入18.39亿元，同比增长2.49%。在半导体行业竞争加剧的背景下，营收仍保持正向增长，体现业务韧性。

∙主要增长点：

∙安全与识别芯片：RFID与传感芯片（如电子标签、防伪应用）及智能识别设备芯片（金融POS、车规应用）表现突出，NFC标签芯片在支付宝“碰一下”场景市场份额领先。

∙FPGA及其他产品：收入6.81亿元，占比最高（约37%），28nm亿门级FPGA/PSoC芯片在通信、高可靠领域应用广泛，新一代1xnm先进制程产品进入量产推广。

∙智能电表芯片：车规MCU获客户定点，通用MCU在智能水气热表、工业控制领域增长。

2.毛利率提升

综合毛利率达56.80%，同比增加0.31个百分点，反映高附加值产品（如FPGA、车规芯片）占比提升及成本管控有效。

3.技术研发突破

∙研发投入：达5.33亿元（占营收28.99%），虽同比略降，但资本化比例优化（降至13.07%）。

∙核心进展：

∙FPGA：完成1xnm FinFET工艺产品可靠性验证，RFSoC芯片研发推进。

∙存储器：车规级EEPROM通过AEC-Q100认证并导入Tier 1供应链；低压高速NOR Flash拓展至AMOLED、IoT等新场景。

∙MCU：完成12寸40nm/55nm平台开发，车规级产品批量供货。

4.现金流改善

∙经营活动现金流净额1.86亿元，同比大增45.94%，主要因销售回款增加，财务稳健性增强。

5.供应链安全

∙通过战略备货保障晶圆供应，国内2Xnm SLC NAND平台量产，降低外部依赖风险。

主要风险

1.净利润大幅下滑

∙归母净利润1.94亿元，同比下滑44.38%，主要因：

∙政府补助减少：集成电路增值税抵减额及专项验收收益下降，其他收益减少65.64%。

∙存货跌价计提增加：部分产品需求疲软（如SLC NAND），计提存货跌价准备5.48亿元（较期初新增1.15亿元），资产减值损失扩大至1.51亿元。

2.存货压力高企

∙存货账面价值30.89亿元，占流动资产45.75%，其中原材料占比提升（达31.9亿元）。若下游需求复苏不及预期，可能进一步计提跌价。

3.细分市场竞争加剧

∙存储器：SLC NAND受价格战冲击，收入下滑；NOR Flash虽回暖但中小容量面临低价竞争。

∙智能卡芯片：金融卡、社保卡市场收入因竞争下滑。

∙智能电器芯片：受新能源充电桩新国标延期影响，需求下降。

4.政策依赖风险

∙高新技术企业税收优惠（15%税率）及政府补助占利润比重较高，若政策调整将影响盈利稳定性。

5.技术迭代与研发风险

∙高端FPGA、车规MCU等新品研发投入大（如1xnm工艺研发），若商业化进度滞后或客户导入不及预期，可能影响回报。

总结

复旦微电2025年上半年在FPGA、车规芯片、射频识别等高增长领域表现亮眼，技术研发持续突破，现金流改善显著。但净利润受政策补贴减少和存货减值拖累大幅下滑，且存储芯片价格战、高存货水位仍是短期压力点。未来需关注新品放量进度及存货周转效率，能否对冲行业周期影响。