同仁堂2025年中报业绩点评
品牌中药股是未来10年的大方向，在老龄化的大背景下，需求它是确定的，供给又是垄断的，所以这是一个好的商业模式。自从去年管理层八分红提高至90%，巴哥已经开始把他纳入股票池了，之前这个公司非常小气，赚了钱只拿出30%左右打发股东，这样就算你商业模式再好我都对你没有兴趣，接下来谈一下同仁堂今年中报的情况，以及我对同仁堂的一些最新思考。
同仁堂2025年中报运营数据。
收入97.68亿，同比持平。
净利润9.45亿，同比下降7.4%。
账面资产134亿。
单二季度收入52.8亿，同比持平，净利润3.63亿，同比下降18.5%。
核心业务
医药工业收入：65.6亿，收入同比增长1.38%。
毛利率43.99%，毛利率增加2.6%。
医药商业收入60.5亿，同比持平。
毛利率26.35%，同比持平。
前五名系列30.89亿，毛利率47.45。
巴哥点评时间
总体上看，公司的收入持平，核心业务收入保持平稳，毛利率还是提升的，牛黄已经涨价很多了，同仁堂毛利率居然没有影响，可能是用了过去低价的原材料进行平滑了吧，隔壁片仔癀毛利率就顶不住了，利润下滑的原因主要是市场拓展费增加了2.3亿，这块不知道是不是同仁堂二季度赞助什么大型广告，还是说公司需要更多的费用投入来拉动销量，只能说继续跟踪后面几个季度情况吧，或者说等到业绩会股东可以向管理层提出这个问题。
同仁堂医药商业虽说毛利率26%%，实际上这部分是不怎么赚钱的，这块主要是树立品牌的一个效果，公司在全国有942家直营门店，这种实体经营店固定成本是很高的，职工费用+租金+折旧，同仁堂主要赚钱还是靠几款主力产品，比如安宫牛黄丸。
关于同仁堂估值
目前同仁堂市值489亿，预计2025年利润15亿左右，如果分红还有90%，分红13.5亿，对应市盈率33倍，股息率2.7%，只能说这个估值还是不便宜。
接下来主要还是看同仁堂能否维持高比例分红，如果不能那估值就要大打折扣了，未来3—5年的经营面的话，巴哥觉得利润增速还是很难，一方面低价成本的原材料用完了，毛利率就会有压力了，现在整体都在消费降级，盲目提价不可取，所以同仁堂和片仔癀的关键变量差不多。