川投vs国投

这是巴哥新开发的两个电力股5部曲的终极篇了，很多人总会问我你觉得川投好还是国投，茅台好还是五粮液，伊利VS蒙牛，我早说过，不同的行业关键变量不同，它们经营方式不同，企业遇到的周期不同，就算是同一个行业，其实商业模式都有巨大的差异，至于具体要投资什么企业，这个需要投资者自己去理解生意，去评估其价值，这是一个有意思的工作。

川投vs国投的优劣势。

两家企业有一个共同的印钞机，那就是持股雅砻江水电开发公司，国投持股52%，川投持股48%。另外它们各带有一个小王，国投大朝山水电站、川投的国能大渡河，这些都是优质资产，可以说是长期源源不断的印钞机。

国投除了火力业务，火力发电也占了很大一部分，这部分变量会受煤炭价格走势影响盈利，这部分总体盈利而言远不如水电，折旧真实存在，叠加资产盈利能力很一般，所以国投更像一只周期股，当煤价在历史高位，公司盈利受到压制，导致股价不断下跌，国投的roe就被扭曲了，这个时候我们就应该买入国投了，因为可以买到便宜的价格，等待周期反转。

川投就更纯粹了，它目前只有水电业务，这样的话风险就更小，盈利会非常稳定，只需要关注雅砻江来水与电价就行了，变量很少，变量越少的股票投资价值就越高，因为它很稳定，就像债券一样。

资本配置方面

目前国投派息保持在55%，川投保持在45%，两家企业目前都有大量的基础设施需要投资，如上游的卡拉、孟庭沟水电站，两个项目合计520亿左右，一旦投资结束，水电站就变成了印钞机了，每年不仅产生大量的净利润同时还有折旧现金可以使用，估计川投未来分红会有明显的提升，国投还在发力风光项目。

控股股东与未来增长空间方面。

国投大股东是国家开发投资集团，在获取资源方面很明显国投优势明显，国投末来最核心的优质资源在于雅鲁藏布江下游（如传说中的墨脱水电站)的开发。这是国家级战略工程，技术可开发容量超6000万千瓦，单个项目规模可能就堪比三峡。这无疑是未来中国水电最大的“蛋糕”，但周期会非常长，全面开工都是2030以后的事情了，建成估计都是20—30年以后的事情了。

川投股东是四川省国资，四川目前水电站资源都开发的差不多了，川投属于稳定性高分红下蛋金鸡了。

巴哥点评时间

总体来说，两家企业各有千秋，追求确定性高，股息高，我认为川投会是一个不错的选择，只要雅砻江长期印钞票，管理层愿意回报小股东，派息每年能稳定提高，那么川投是可以长期持有的标的。国投的变量更多一些，尤其是火力发电，但未来有巨大的增长空间，雅鲁藏布江下游，但这意味着国投派息会低，需要巨大的资金前期投入，不免要多元化融资，包括增加股本、借钱等等，两家企业都是有价值的。

最后巴哥再次强调，无论再好的生意都要以合理的价格购买，前段时间2只股票的pb都涨至2.5倍以上，很多人在高位买入，美其名曰买入核心资产价值投资，但凡脑袋聪明一点的都知道，很明显两只股票高估了，套住了又在喊价值投资行不通，不是价值投资行不通，是你买贵了，不会估值，现在两只股票价格已经下跌了不少，估值相对合理，但距离便宜还不够，1.2pb以下才算真正的低估，兄弟们，明白了吧。

$国投电力(SH600886)$ $川投能源(SH600674)$ $长江电力(SH600900)$ @今日话题 @雪球创作者中心