一尺栏中国核电
周末巴哥闲着无事，就打开了中国核电这个公司看了一下，结果越看就越觉得有意思，我一直都说，投资是这个世界上最有意思的工作，你只需要坐在四件套面前，就可以阅读到A股5000家企业的生意运营情况，任何人都可以做这件事情，可惜大部分人还是太过浮躁。巴哥再次给你们一个忠告，招股说明书是我们必读之物，没有什么比读这个更能快速了解行业了，了解一个企业的最好方式就是阅读他的招股说明书，一份招股书大致500页，里面已经详细介绍了这个生意的一切，包括行业的关键变量，竞争对手、公司的业务模式、财务情况以及经营面临的风险，这是一份很好的报告，每次看一个新行业，我都会第一时间阅读招股说明书，好了，简单聊聊这个公司。
电力大家都不陌生，每家每户每天都离不开的东西，你能想象一个城市如果3天没有电用，那么这个城市就会瘫痪，所以电力是衡量一个国家的经济前瞻指标，gdp的增长必然带动电力的增长，目前我国社会用电量9.85万亿千瓦时，该数字每年都在增长，我国目前主流的发电主要是火力、水力发电、风光、核电，中国核电就是国内龙头核电发电企业，如果说阿里巴巴未来的确定性不够，那么中国核电未来的确定性几乎是100%，这是一个可以对标债券的生意，A股很少有股票可以对标债券，能对标债券的股票都是有价值的，中国核电就是这样的生意。
中国核电商业模式
中国核电的商业模式很简单，首先他们需要投入大量的基础设施，然后采购一些核燃料，主要是一种叫铀的原料，然后就可以发电了，发完电直接卖给国内几大电网公司，所以，他们根本不需要销售费用，因为发多少电就可以卖多少，核电作为一种清洁能源目前国家在大力支持，核电优先上网政策，所以是一个不需要操心销售的东西，卖出去也不担心收不回钱。中国核电属于能控制自己成本的生意，成本方面主要是折旧成本，占比40%，核燃料占比20%，维修费占20%，人员占13%，中国核电由于发电量稳定，收入稳定，成本都是固定的，唯一的一个变量是铀价格，一方面占比小，其次公司套期保值直接锁定价格就行了。
中国核电属于那种高投入适当回报的生意，这种发电行业关系民生工程，是不允许让你赚很高的资产回报率的，公司历年平均roe介于10%—12%左右，毛利率长期保持稳定，大致43%左右，这种行业也有一个好处，对于大部分行业来说，你都无法投入太多的资金，因为行业空间有限，但在这种公共事业领域，你可以开出一张500亿的支票，你知道他们有很多生意做，所以，这是一个良好的生意类型，最后再说一下中国核电折旧部分，核电站机组通常可以使用40—60年，而公司折旧政策大致30—45年，这就意味着还有10—20年利润释放空间，这一点和水电股长江电力类似，所以，你不要看他有几千亿的负债，是不需要操心的事情，只要利率不是上涨的太夸张。
中国核电现金流画像
中国核电2015年在A股上市，首发募集资金132亿，后期增发了2次合计募资216亿，一次可转债78亿，总计融资426亿， 接下来看看公司资本配置方面做得如何，15—24年10年时间里，中国核电总计为股东带来利润646亿，总计分红243亿，分红占利润比38%，留存利润403亿+426亿融资继续扩大业务运营，10年间公司经营现金流合计3028亿，资本开支3800亿。
巴哥特别说明
中国核电的关键变量就是固定资产里面，该数据从2010年2150亿猛增至2024年5150亿，10年间增长了3000亿，这就是核电的商业模式，他们前期需要巨大的投入，实际上他们自己拿出30%的资本金，另外接70%的财务杠杆，剔除财务利息做着一个roe大致12%的生意，这就是中国核电的核心关键变量，也是这个生意的秘密，投资者只需要关注这个东西就行了，现在中国核电的roe实际上是被扭曲了，原因很简单，他们还有2000多亿的在建工程，在会计报表上已经体现了财务费用，而实际上却还没有创造收益，报表里的roe还没有全部反应出来。
好了，中国核电第一部曲就谈到这里吧，下一篇为公司的利润结构，兄弟们，耐心等待吧。