中国核电利润结构

中国核电收入结构主要是核能发电，公司还有一小部分风光发电，另外还有一点核电相关的服务，所以，中国核电的利润支柱就是核能发电，这是绝对的关键变量。

中国核电发电量价分析

中国核电2024年核电装机容量2375万千瓦，新能源风光装机容量2959万千瓦。

核电发电量1831亿千瓦时，售电量1712亿千瓦时，平均销售除税价格0.367/度电，毛利率41.6%。

风光发电量332亿千瓦时，售电量325亿千瓦时，平均销售除税价格0.372/度电。毛利率52%。

好了，说完中国核电发电量，销售价格，那么接下来就是关于电力行业的专业术语了，发电量=装机容量*利用小时数，公司核电存量机组平均利用小时数大致7711小时，风电1122小时。

有了以上这些量价计算方法，公司的收入就很容易预测了。

核心业务收入与成本，

截止2024年公司核能发电量1831亿千瓦时，带来收入629亿，成本368亿，毛利润率41.6%，

风光售电325亿千瓦时，带来收入121亿，成本57亿，毛利率52%，

主业发电业务收入750亿，平均毛利率43%，毛利润325亿。

公司还有一些核电相关服务，这部分收入22亿，产生6亿毛利润，毛利率27%。

总计毛利润331亿

接下来我们看看中国核电成本费用结构。

营业税及附加为10.77亿，占主业收入1.4%左右，所得税2024年60亿，这个主要一次性计提一些增值税，核电的增值税是15年以内按照比例返还，15年以后就不免了，所以这个税费未来对公司的利润压制还挺明显，总体上这部分税占收入比5%左右。

销+管费用为41亿，占毛利润的12%左右，中国核电没有销售费用，这部分可以忽略不计。

剔除研发费用14亿

财务费用目前支出68亿，公司有息借款目前3800亿，这种发电企业借款非常高，每年都有很高的财务费用，这几年利率下行，对他们来说真是帮了大忙了。

加公司有84亿的长期股权投资，这部分产生4亿投资收益，5%左右。

减值3亿左右。

公司每年还有27亿的其他收益，主要是税收优惠补贴。

其中少数股权权益占净利润45%上下。

最后就是归属于母公司的净利润了，总体上还是比较简单的。

预测公司利润趋势。

很明显，中国核电属于稳定的行业，无非就是量价本，公司发电量稳定增长确定无疑，目前还有2000亿的在建工程还未释法利润，价格方面，目前电力现货市场化交易，公司的电力价格短期受到了一些影响，不过长期看国内电力价格还是会稳定，成本方面，这是一个可以控制成本的生意，大头主要是折旧，所以成本不会受太多不确定性因素的干扰，这么来看，中国核电未来的现金流就很容易预测了，这是一个确定性的股票，他是可以对标债券的，他的经营诀窍就是自己出30%的资本金，放70%的财务杠杆去做生意，剔除财务费用获得一个大致12%—15%资产回报的生意，这种生意属于高投入适当回报的生意，他是一个可以开出500亿支票的生意，很多行业都没有这么大规模，这种生意他是有价值的。

$川投能源(SH600674)$ $长江电力(SH600900)$ $中国核电(SH601985)$ @今日话题 @雪球创作者中心