NVIDIA GB300 MGX供应链全景：简析液冷、线缆、电源关联企业价值
【前言】
市场在按照笔者《液冷骠骑先锋》和月总结方向，向AI纵深方向演绎。
（昨天个号发了，今天雪球专栏发，留存，看过的朋友略过）
液冷是潜力和规模巨大的市场，此前算力服务器风冷就够用，随着GB200及9月的GB300机柜的量产，液冷会逐步进入规模化放量阶段。
冷板式液冷为目前最成熟的方案。浸没式液冷是下一代。目前关注冷板式液冷。
此外，市场也在延伸至AI应用、AI端侧（含机器人），由于业绩原因，尽管星辰大海，但当下时点，个人打算结合业绩和估值进行投资，对AI应用和机器人中无业绩和估值偏高标的，采取“旁观”。
重点进行GB300相关的液冷组件、电源及组件进行投资，同时观察AI端侧能否走趋势，否则继续观察不投资。
「风险提示：本文企业投研结论系个人投资笔记，个人观点仅供参考，不构成投资建议」
【正文】
一、NVIDIA MGX 生态-关键产品进展
根据Computex 2025年展会（5月19 台北），该展会主要聚焦于AI服务器、AI PC以及热管理/电力/连接器解决方案。
上周开始的GB300行情，其实就是围绕本次展会的供应商名单展开的。
1、展会的部分产品进度
1）GB300 NVL72
GB300机架于第三季度开始抽样，GB300样品生产按计划进行，为第四季度量产做准备；
GB300 NVL72配备新GPU/SOCAMM插槽、NVQD和全液冷；
英伟达的MGX生态系统，包括富士康/FIT（高速线缆/母排/UQD）、 Lead Wealth/BYDE（UQD/冷板/歧管/母排）和立讯精密（高速线缆）；
特别关注以下细分：外部线缆（ACC/DAC/1.6T/CPO）、内部高速线缆/连接器（MCIO/MXIO/PCIe Gen 6/GPU/SOCAMM插槽）以及电源/热管理方案（母排/UQD）。
2）AI PCs进度
AIPC作为AI端侧的重要产品，未来肯定是一个重要的投资方向，目前观察即可；
AI PC今年仅获得较少关注，大多数公司重点强调集成的“边缘到云 AI”战略；
华硕展示了新的AI PC、DGX Spark 以及机架级 AI 服务器；联发科技重点介绍了 DGX Spark(GB10) 和 NVLink Fusion (云 ASIC)。
二、NVIDIA MGX服务器生态系统——供应商列表
下面的供应链列表内容，基本会受益于GB300机柜的量产出货。
部分公司在此前液冷先锋文章中提过，这里再次详细整理，并进行解读。
核心受益细分是三部分：
1、液冷——冷却组件
GB300的液冷供应链生态中，核心集成商是维谛技术，关键组件商是冷酷至尊和AVC。我们要关注的企业如下：
1）英维克
英维克本是集成商或者叫整体解决方案提供商，但在英伟达液冷体系内，只能作UQD的组件商（传言冷板也有出货，实际未知），3月有机构调研数据预测英维克可能会拿到5%的份额（实际份额以上市公司公开资料为准）；
也就是说，由于英维克的市值和体量已经较大，实际英伟达GB300能为英维克带来的业绩增量有限；
但市场要主升液冷板块，英维克作为中军，结合未来可能的国产算力的液冷需求（成长逻辑），英维克主升一波是可以理解的，只是短期对业绩和估值，投资者要心里有数。
2）川环科技
笔者在【拾贝】中阐述两篇了。逻辑就是冷酷至尊和AVC的供应商，产品是软管+快接头。
目前软管已经开始出货，快接头尚待确认。
这里分享一些新增知识点，软管与快接头是一个产品组件，由于大型服务器机柜群的安全运行至关重要，如果发生冷却液泄露是极其严重的事故，以及巨大的损失。
市场部分新闻显示，去年底及今年三月，派克的组件在GB300样机中发生过泄露）（仅为网络传言、无法证实、最终以上市公司公开信息为准）；
川环的UL认证级别非常高，UL-V0认证，实际就是军品级别，比如用在潜艇中的管路产品，理解吗。
那么，昂贵的服务器机柜群价值，也是要匹配军品级管路产品的。
川环一个达州县城的小公司，为何能做军品级管路？因为川环曾经是歼6的供应商，隶属中航工业，支援三线时期迁移到的达州（年轻人百度下三线历史）。
更多的后面专门更川环【拾贝】系列时，再阐述。
所以，笔者按照公开资料、历史严格、产品技术及规格判断，川环的管路产品（含快接头）品质是全球顶级的，完全不逊色甚至技术指标优于美国派克，结合供应链管理半径和产能情况，冷酷至尊和AVC未来的最优选择就是川环的产品。
同时逻辑上判断，最优解决方案是【软管+快接头】为一家厂家制造（组件成品），这样可以最大限度降低泄露风险。
实际进度需跟踪上市公司，以上为笔者从投资人角度进行的个人定性分析，最终以上市公司公开信息为准。
以上分析也不作为投资建议，纯公益分享，笔者也没这个义务。
3）富士康、立讯精密
不赘述。工业富联，GB300重要的服务器代工厂。
立讯精密，份额不详，不作重点阐述，这点增量能为立讯带去多少EPS？
2、电缆/连接器
GB300的电缆连接器的核心企业，包括安费诺、莫仕等。
结合GB300的液冷Cage需求，核心受益当然是鼎通科技，不赘述。
3、电源及结构化组件
1）麦格米特
GB300电源的核心供应商肯定是台达。
麦格米特的Powerself进入供应链，出货不详，结合麦米的市值和营收结构，服务器电源占比低等特点，实际GB300能为麦米贡献的业绩增量是有限的；
但不妨碍麦米是国内一流的电源供应商企业，市场选择走一波主升也是复合逻辑的；
只是未来的业绩兑现度，投资者心里有数即可。
2）瑞可达
这是瑞可达上周启动20%的原因。
这是该公司的预期差，也是笔者之前忽略了，此前也跟读者讨论过，当时笔者判断瑞可达如果仅凭借AEC潜在增量（且尚未出货），那么投资潜力很小；
如果靠原有连接器业务，潜力也很小；
但瑞可达的60A 电源线组件进入MGX生态供应体系，还是证明了其产品力、渠道强大及客户拓展能力，这部分增量要重新定量评估。
结合其140亿左右的市值及优秀的半年报，也许25-26年存在一定预期差。
三、小结
以上梳理下来，就比较清晰。
GB300基本确定为接下来1-2月成长投资的主线之一；
液冷在经历过去两年几轮炒概念后，25H2开始“梦想照进现实”，逐步会开始产业化，并开始有业绩；
未来北美及国产算力的散热需求将是刚性的，所以产业链核心企业要重点关注；
目前能够进入北美AI产业链的液冷企业，未来在国产替代中也将是重要角色；
GB300的液冷核心维谛技术、AVC、CoolerMaster均非大陆企业，那么选择川环科技，是笔者逻辑（逻辑类比鼎通科技）；
连接器不做安费诺，那就做鼎通科技，机构会以76元左右价格接手鼎通3%股权，也是基于其接下来的成长和业绩放量曲线；
线缆组件就是瑞可达；
电源就是麦格米特；
服务器代工就是工业富联。
这不就逻辑清晰了吗。最近的市场演绎和资金动向，也基本是如此。
再次强调，以上仅为个人思考、一家之言，不作投资建议。
云鹏 25.8.6
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