【天孚通信半年报简评】
1、核心亮点是有源光器件占比从50%提升至63%，有源光器件同比增长90%。表明天孚显著受益于800及1.6T光引擎放量；
2、25Q2营收环比59%，净利润环比增65%，应收大幅增长，增长与产业趋势匹配，光引擎竞争格局一直很好，天孚份额高，弹性大；
3、后续弹性继续看1.6T光引擎及配套无源光器件，受益于高端光模块持续放量；
4、天孚全年业绩要继续上调了，从上半年的18亿到20亿，根据半年报评估，20亿要继续上调；
5、受泰国工厂初期生产成本高等因素，毛利率下滑约2.2%，不影响公司成长逻辑；
6、运营指标营业天数、存货周转天数明显加快，均在验证公司的高景气度；
7、估值继续偏高于光模块公司，动态PE55，由于NV的CPO 25年出货微小。故天孚后续涨幅预计与板块beta涨幅趋同。
总之，天孚业绩优秀，预计未来有源光器件占比及弹性继续提升。
$天孚通信(SZ300394)$ $新易盛(SZ300502)$ $中际旭创(SZ300308)$
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