$云图控股(SZ002539)$ 8.3 的时候入了些云图控股，然后最近的投资者交流里透了不少信息，能看出公司这几年在产业链布局上确实下了不少功夫，值得让我继续看好下去。先说磷复肥业务，近三年销量一直稳着涨，现在国家又在强调粮食安全，农业现代化推进得也快，对高效环保的新型肥料需求越来越多，这一块应该还能保持增长。具体的销售数据得等定期报告，但大方向看着是稳的。

磷酸一铵这块表现挺亮眼的，不管农业还是工业需求都挺旺。农业上它是复合肥的关键原料，还能直接当肥料用，政策推着水肥一体化，需求错不了；工业上更厉害，新能源材料、阻燃剂这些领域都用得上，工业级磷铵增长特别快。公司能灵活调整产品结构，肥料级、工业级的都能产，2024 年工业级磷铵年产能 35 万吨，全卖出去了，主要用在高端水溶肥、磷酸铁锂前驱体这些地方，已经成了重要的增长点。

应城的合成氨项目进展顺利，设备安装到关键阶段了，投产后好处不少。一方面能补上氮肥原料的缺口，自己够用了，还能用绿色工艺降低能耗和成本；另一方面能扩大规模，优化产能结构，把复合肥主业做得更大。这个项目对公司整体盈利能力提升应该挺明显的。

广西贵港的项目规划得挺大，分三期建，有复合肥、合成氨、尿素，还有磷酸铁这些。选在贵港主要是看中了华南和东南亚的市场，那边农业发达，化肥需求大，能填补公司在华南的产能空白。而且规划了两条产业链，氮肥产业链能解决原料问题，热法磷酸产业链还能往新能源材料延伸，把 “资源 + 产业链” 的优势再放大，长期来看竞争力会更强。

磷矿资源主要在四川雷波，总储量有 5.49 亿吨，规划采矿产能 690 万吨 / 年，还有 6 万吨黄磷产能，2024 年都是满产满销。在建的两个磷矿项目，阿居洛呷 290 万吨 / 年的采选工程在弄井巷和配套设施，牛牛寨东段 400 万吨 / 年的在优化采选方案。投产后，一部分就近供雷波的黄磷项目，另一部分通过长江水运运到湖北、广西的基地，用来生产复合肥、磷酸铁这些，还能根据市场情况调整自用和外售的比例，把磷矿的价值最大化。

未来的增量空间主要就在这些项目上了，应城、雷波、贵港的项目投产后，氮磷全产业链能打通，原料自给率提高，产品结构更优，抗风险能力也会增强。复合肥的新产能也在推进，布局更合理，服务半径和市场覆盖力都会提升。

分红方面，2024 年分了两次现金红利，总共 2.42 亿元，占净利润的 30.03%。公司说会保持稳定可持续的分红政策，只要经营稳、现金流够，会让股东多分享成果，这一点还是挺让人放心的。整体看下来，公司把产业链吃得很透，资源优势明显，后续随着项目落地，增长应该挺有后劲的。耐心等待，慢慢验证。（估值各有不同，不提供投资建议）