$中国金茂(00817)$ 复盘了一下中国金茂 2025 年的年报，结果还是符合预期的。最后的入账总营收比当时预测的 661 亿元低了 67 亿元大概率是管理层选择延后一些项目在 2026 年结算，类似滨江集团在 2024 年的操作。其他的情况基本和预测的一样，两个核心变量综合毛利率 16%、开发板块毛利率 13% 与当时预测基本一致。但由于年报不再披露详细的项目情况了，后续只能根据去年的情况进行大方向的毛估估了。个人预计 2028 年中国金茂的归母净利润能够达到 46 亿左右的水平，配上合理PE 14 倍，最新的对应目标市值在 640 亿元左右，即便考虑港股低估值特效再打个 8 折，依旧还有翻倍的空间。耐心等待，慢慢验证，维持对未来 3 年房地产股票的看好。（估值各有不同，不提供投资建议）