$四环医药(00460)$ 关于四环医药估值看法
一、估值核心
1. 轩竹股权：持股49.13%，对应价值180亿港元（按01-29市值365.93亿港元测算）
2. 医美业务：2026年利润5-7亿人民币，给予20倍PE，对应100-140亿人民币（≈108-151亿港元，汇率按1:1.08）
3. 制药业务：2026年利润1亿人民币，给予10倍PE（传统仿制药合理区间），对应10亿人民币（≈10.8亿港元）
4. 口径说明：轩竹按股权价值直接计入，医美/制药按自身盈利PE估值；不含现金（约38.9亿港元）与其他资产溢价
二、分档估值结果（港元）
分档 医美利润 医美估值 制药估值 轩竹股权 合计估值 较当前空间
保守 5亿 108亿 10.8亿 180亿 300亿 106%
中性 6亿 129.6亿 10.8亿 180亿 320.4亿 120%
乐观 7亿 151.2亿 10.8亿 180亿 342亿 135%
三、估值达成的触发信号
1. 医美：月销肉毒素≥12万支、再生针剂月收入≥4000万，2026年利润稳定在5-7亿
2. 轩竹：市值稳定300亿+、日均成交额≥1亿港元，股权价值不回撤
3. 财务：财报明确医美/制药利润目标兑现，强化估值逻辑
四、结论与概率
四环医药2026年核心估值300-320亿港元，200亿是保守底线，当前显著低估
- 短期（1-3个月）达200亿概率**>70%；中期（6-12个月）若医美与轩竹双兑现，估值有望达300亿+**