读颐海国际2025中报

颐海国际的营业收入从2016年开始进入高速增长，从2016年到2019年平均增速达到50%，这四年营业收入的高速增长主要原因就是这四年海底捞火锅营业收入的高增长，作为海底捞火锅底料和配料的供应商，颐海国际享受到了海底捞高速扩张的红利。从2021年开始海底捞扩张变缓，颐海国际的营收增长变成年均3%左右，净利润同比出现负增长。可以说早起颐海国际是海底捞的影子，两家公司的发展有共生性。目前看，颐海国际一反面背靠海底捞这棵大树，另一方面在积极拓展第三方，未来的发展主要应该来自第三方渠道。颐海国际2025H1营业收入29.27亿其中第三方业务营业收入20.64亿，第三方业务同比增长6.5%。第三方经销商销售17亿同比增长2.1%；第三方B端销售1.6亿同比增长131.7%。可以看到颐海国际开始拓展第三方B端的销售，但第三方B端应该也是毛利率比较低的，对利润的提升影响不大。

颐海国际当下125亿市值，对应的营收65亿，利润7亿左右，没有有息负债。从2016到2024年，总的经营净现金累积70亿左右，累积资本支出27亿，累积派息21亿，财务上看还是比较健康的。2025H1公司账面货币资金21亿，营业收入从2021年到了60亿后开始停滞增长了，未来看火锅底料及调味料的拓展了，公司非常重视第三方拓展。我觉得消费品类还是有个明显的特性，第一个特性是消费品总是各有所好，某类消费品对应某部分的特定人群，类似北京的豆汁，大部分人不爱喝，但有些人喜欢的。第二个特性是调味料用的人大多是厨房新手，对味道有一定要求，但又不想花很多时间去做菜，这和老一辈的人烧菜是完全不同的，所以这也有个慢慢扩大消费人群的过程。具体跟踪我觉得直接跟踪“筷手小厨官方旗舰店”天猫旗舰店的粉丝数量就可以，目前184万粉丝。京东“海底捞调味料京东自营旗舰店”224.1万人关注。

对应当下125亿市值，大概每年7亿左右的利润能维持，每年按3亿派息，100亿市值应该是比较合理的价格，目前125亿市值安全边际还不够。