张裕B目前的还值得持有吗？

看张裕近十年的营业收入，从2015年的46亿下降到2024年的33亿，净利润从10亿下降到3亿；A股市值也从314亿下降到156亿。假如从2015年买入张裕A，持有10年大概亏损50%。十年来在葡萄酒和白兰地行业，张裕始终是处于行业第一的排位。所以看张裕这十年的发展，首先得到的警示就是要时刻关注行业的增长趋势，如果行业整体都处于负增长，那么即使看中长期的价值而持有，也是比较愚蠢的决策。能想到的例子就是巴菲特老提到的持有纺织厂的股份。以及前几天看的青岛啤酒及重庆啤酒。

从2015到2024年，张裕的毛利率从67%下降到57%，其实张裕的毛利率不错，十年来总的资本支出是34亿，总分红38亿。那么我们计算下如果从十年前就持有张裕B，那么十年的总回报到底如何？我们以现在雪球B/A的溢价-63%计算，2015年B股大概市值116亿，持有十年总回报38亿，然后目前市值市值58亿港币，只是比A股亏损少一下。当然这样的算法极其不科学，只是大概推测下以目前市值持有十年的结果。

当下看张裕B的估值，总市值58亿港币（换算大概54亿RMB），24年净利润3亿，假设未来3年每年净利润2亿，由于没有大的资本支出，经营净现金流按每年3亿计算，每年分红2亿，股息率大概也有3.7%左右，目前看对于一个营收处于不断下降的消费类企业来说，目前B股估值还算合理，但不算一个好的持有标的。