思派健康股票博弈现状与未来可能的波动路径

一、思派314股价波动历史

以上是公司自上市以来的日K级别的股价走势图，什么感受呢？——价值毁灭者。除少数上市前机构投资者盈利外，其余全军覆没。

我们回顾一下思派314自上市以来的股价走势：

2022年12月底香港上市之初便遭遇香港股市的至暗时刻：外资抛售，南下资金也远未像现在如此活跃，公司没有融到多少钱，只能说各股东获得了阶段性账面价值可兑现的机会。公司股价自2023年4月13日冲到44.60后便开启一路瀑布式下跌，一路跌至2023年8月29日的4.89元/股，此后开启了两年的横盘震荡。在2024年股灾时，思派314其实是相对坚挺的（机构的合力维稳护盘？）。但随着2025年3月18日公布2024年糟糕的年报（因为黑龙江药房骗保被罚了一亿元，加上主营业务的改善力度有限），2025年4月、5月完成了一轮50%左右的下跌，期间公司在2025年4、5、6月分别与太平洋健康、众安保险、上海安达医院、复星联合健康保险、平安健康险、安睿嘉尔达成战略合作，并进行了外宣。随着公司健康保业务的发力以及政策利好的不断出台，尤其是与安睿嘉尔的五年战略合作，公司股价在6月和7月连续上涨，实现了翻倍，且成交量大幅放大，一副要从底部走出的架势…

与公司股价波动相对应的是公司业绩，思派健康自上市以来是不折不扣的“价值毁灭者”——持续3年的大幅亏损，吞噬了公司净资产，继续下去不出几年便会亏个精光，享受腰斩的待遇是应该的。在群狼环伺的健康管理服务行业，没有健康险这一高毛利业务的放量，公司要盈利难度显然极大。

二、思派314股权结构与博弈状况

1、第一大股东腾讯控股合计持有27.88%，未见减持动作。

（1）TPP Follow-on I Holding H Limited，持股4085万股，5.45%。

（2）Tencent Mobility Limited，持股1.683亿，22.43%。

2、第二大股东：思派创始人马旭广，未见减持动作。

（1）Lucky Seven Healthcare Co., Ltd.，持股5700万股，7.60%。

3、第三大股东：思派创始人李继，未见减持动作。

（1）Spire-succession Limited，持股4000万股，5.33%。

4、重要雇员激励平台，合计持股6653万股，8.81%，近期未见减持动作。

（1）WISE APPROACH INVESTMENTS LIMITED 持股4041万，5.39%。

（2）公司持股平台还有：Creative Pioneer（持股2.11%，1611.95万股）、Sail Far（持股1.31%，1000.4万股）。

综上，创始团队控制的合计持股达21.74%，腾讯合计持股27.88%，两者合计持股达49.62%。

5、机构投资者：

（1）mpresa Fund III Limited Partnership，持股6483万股 ，8.64%。

作为富达投资集团体系内的专业投资实体，与FMR LLC、Eight Roads等机构同属美国富达投资集团，是思派健康上市前的重要投资者。

（2）Eight Roads Investments，持股5933万股，7.91%。

（3）其他机构投资者：IDG资本、时代资本、双湖资本、众为资本、鼎晖、中电中金（2.99%）等。

截至2025-07-22，Impresa Management LLC已将持股减至6.96%。2025-7-22，Eight Roads 再次减持444.72万股后，持股比例从5.13%降至4.66%。而根据同花顺F10最新数据，Eight Roads Investments当前持有2875.23万股，占总股本3.76%。

6、二级市场投资机构：

2025-09-01，北京神农投资管理股份有限公司减持1,076,000股后，持股降至36,631,400股，持股比例为4.88%。2025-09-17，摩根大通公司减持88,600股后，持股降至38,174,600股，持股比例降至4.98%。

假定静态情形下，本轮暴跌启动前港股通资金合计持股23%左右，加上创始团队和腾讯合计49.62%，加上富达系减持后剩余的10.72%，以及摩根大通的5%，合计持股88.34%。其余为其他上市前投资机构以及香港开户的投资者持股11.66%。

由于公司上市前大多数投资机构持股比例大多低于5%，减持没有公开披露义务，但结合股价在6月、7月的巨量换手（分别为73.54%、91.35%），以及富达投资从16.55%减持至10.72%（可能已更低），可以推测公司上市前投资机构减持已经完成大半。令人生疑的是，公司自8月中报公布后，已近两个月没有任何发声，与上半年频繁动作形成鲜明对比，为什么？协助上市前投资机构减持？

如前文所述，公司股票暂时退出港股通，实际并不一定会导致股价受到如此重挫（退出不代表一定要卖），但是公司股价跌破一定点位后，暴跌本身引发了更加明确的抛售，从港股通披露的数据看，南向资金在坚决的抛售平仓，是主要的砸盘力量。砸盘并不可怕，可怕的是无人愿意接，其根本原因在于市场对公司的发展信心阶段性不足。

此时便需要公司层面强力干预，释放公司业务利好或者继续回购，稳定投资者信心，打破无人入场流动性枯竭的恶性循环。

三、公司股价何时能企稳、反弹？

结合前述，由于公司股价上方有南向资金的止损盘，以及剩余上市前机构投资者的减持压力，叠加公司基本面彻底扭亏仍需时日，虽然已历经暴跌，场外机构资金入场力度也并不强。公司股价近5周的周换手率分别为3.38%、1.12%、1.23%、0.53%、0.93%，股价自退通后已暴跌4周，暴跌但未放量，意味着恐慌盘释放不够彻底。从传统分析来说，这意味公司股价阴跌短期难以结束。

思派股价企稳可能的两种情形：

一、漫长的底部震荡或阴跌，用时间来消化止损盘，等待基本面显著改善。

二、公司或者行业更强大利好配合之下的底部放量，底部是资金买出来的。

第一种情况之下，公司层面依旧静悄悄、无任何消息支撑股价，底部出现连续小幅放量换手（10月9日、10月10日已有一定的小幅放量，算是个好现象），结合大盘指数环境维持横向震荡，待新机构投资者吸够筹码，以及公司经营业绩显著改善事实发生或者扭亏预期获得机构充分认可，比如25年4季度经营业绩大幅改善，比如2025年一季度扭亏等。至于，公司面对股价暴跌为啥无动于衷？我上哪儿知道？什么套路。

第二种情况之下，会如何发生呢？胡乱推演：一、安睿嘉尔在全球各地有丰富的收购历史经验，它完全可以先合作、融合再收购，自己地推做企业健康险业务多累、多难？完全可以收购腾讯所持股份（成本价8.5元/股）成为第一大股东，或者高价参与定增入股等。二，国家层面针对企业健康团体保险出台更大力度的支持政策（比如免税），直指思派核心业务，经过政策利好的量变到质变，推动场外机构积累足够信心大力入场。

我们所分析的一切前提是公司创始人及管理层是一群富有职业道德感、正直的、正经干事的优秀团队。但毕竟港股市场的套路多、水深得很。

综上所述，我认为公司股价短期仍有较大的波动可能，能维持住3块附近震荡已是万幸。当然，风浪越大鱼越贵。面对公司业务潜在的广阔增长空间，你是否愿意以20多亿的价格购买一家已经持续亏损但可能即将盈利的公司股权？如果愿意，那就干吧。

最后，在此呼吁：公司管理层一定要重视股价，推动股价尽快止跌，证券市值是公司后续能够获得持续发展的最重要保障，以公司现在的自有资金或经营积累建立公司的核心竞争力显然太慢。镁信健康上市在即，一旦成功上市，并在现有资本环境下获得大额资本支持，公司面临的竞争压力将是巨大的。期待公司管理层的持续发声。