$华阳股份(SH600348)$
煤炭市场调研与价格动态分析
汇报了本周煤炭市场动态，包括国内煤炭价格小幅上涨后回调，鄂尔多斯和大同坑口价格涨幅明显，港口与坑口价格倒挂加剧。同时，分析了国外动力煤价格变动，指出印尼低卡煤仍具优势，欧洲及印度东岸价格基本持平。焦煤价格创年内新高，下游库存微增本周山西主焦煤港口价格再创新高，涨幅达100元，澳洲焦煤价格也有所上涨，性价比提升。动力煤港口库存回升，但焦煤库存持平或微增。下游端，沿海八省港口电厂库存基本持平，内陆十七省库存补给幅度较大，尤其是东北地区冬储节奏明显。焦煤产量持续提升，导致产地库存仍处低位。山西煤炭生产与资源接续问题分析本周汇报了山西煤炭市场的生产情况、价格波动及资源接续问题。七月份后，动力煤和焦煤价格显著上涨，但产量恢复不佳，尤其九月份环比改善不明显。企业端愿意生产，但受矿井生产条件、降雨及搬家倒面等因素影响，实际产量受限。山西资源接续问题严峻，部分煤矿全年目标完成度低，资源衰竭迹象明显，需关注后续供给影响。返利券与山西煤炭产能控制现状分析对话讨论了返利券对煤炭供给端影响较小的情况，指出山西自2024年上半年以来，产能控制严格，超产能力受限，尤其是焦煤矿。尽管各企业重视保量，但实际产量未达年初目标，全年产量预计与去年持平。自查阶段已完成，生产行为受到一定影响，但整体对产业端的实际影响有限。 内蒙新疆反内卷政策与山西能源管理差异内蒙和新疆地区执行严格的反内卷政策，禁止年度超产，月度仅允许10%的调节空间，而山西的能源管理上，民营企业需能源局严格监管，与国有企业自查上报形成对比，导致超产情况在民营企业中更为严重四季度煤炭产量与价格预期分析对话讨论了四季度煤炭行业冲量生产的不确定性，认为若能达到去年水平即为良好结果。各企业对煤炭价格持谨慎态度，预计价格在700元/吨左右较为合理，低于2016年供给侧改革后的反弹高度。 煤价上涨与企业生产压力分析讨论了煤价上涨对企业生产的影响，指出企业对价格判断可能受限于自身生产情况，存在过度谨慎现象。永泰上半年产量正常，预计四季度变化不大；其他公司如六安上半年产量压力大，三季度不理想，四季度需冲量以达到1450-1500水平，与去年持平面临压力。煤炭价格与销量变化对业绩影响分析对话讨论了喷吹煤价格涨幅显著，超过其他配焦煤，对利润有正面影响。山煤生产正常，但上半年销量不佳，八月销量改善，预计三季度业绩环比提升。主焦煤价格涨幅大，配焦煤涨幅小，动力煤价格随长协恢复。华阳及净控煤炭销售与成本分析华阳上半年销售表现良好，坚持5500大卡570元价格，履约率高，二季度产量与销量稳定，价格受主焦煤反弹影响，成本压缩至近年最低，预计三季度业绩改善明显。净控生产与销售目标明确，三季度销量有望超过二季度，全年3000万吨目标可达成，价格策略调整后接近神华低价体系。 焦煤价格与产量变动影响分析对话主要讨论了焦煤价格与产量的变化趋势，指出三季度价格虽有回升但幅度不大，而四季度价格明显上涨，有望提升公司盈利。同时，由于部分矿井问题，整体产量恢复面临压力，但公司目标全年完成2800万吨产量，预计四季度将冲刺产量 山西煤炭行业调研总结：生产条件变化与资源枯竭影响山西调研显示，资源枯竭加速可能导致产量下降风险增大，反内卷效果有限，生产行为受资源条件影响，国有企业管控较民营企业严格。上市公司三季度业绩改善有限，但预计四季度量价齐升将带来显著改善。问答回顾发言人 问：本周煤炭价格的主要变化情况是怎样的？发言人 答：本周煤炭价格在节前有所上涨，其中情感价格在9月26号达到708元/吨，较上周有所回调，整体涨幅在淡季基础上继续小涨但周二至周三涨幅停止，周四至周五出现回调。港口价格综合上涨4元，产地方面，鄂尔多斯和大同的坑口价格涨幅较大，分别上涨至539元/吨和595元/吨，产地价格与港口价格倒挂差距进一步增大。发言人 问：国内外动力煤价格的具体变动如何？发言人 答：国内方面，纽卡斯尔港价格上涨至70.5美金/吨，折算到岸含税价约为712元/吨，与国内港口价格持平略高。印尼5500大卡煤价格折算后大约在710元/吨，相比国内低约二三十块钱。欧洲及印度东岸的价格则基本持平。国外动煤价格整体上扬，但不如国内港口价格涨幅明显。发言人 问：焦煤市场价格有何变化？发言人 答：本周山西产的主要焦煤港口价格大幅上涨，涨幅达到年内新高，从1600元/吨涨至1700元左右。澳洲主焦煤价格也上涨2美金至205美金/吨，折算后为1650元/吨，与国内港口焦煤价格相比有50块钱以上的性价比优势。整体来看，本周煤炭及焦煤价格均呈上涨趋势，焦煤涨幅大于动力煤，港口价格高于场地价格。发言人 问：目前动力煤和焦煤库存情况如何？发言人 答：北方港口动力煤库存有所回升，从2250吨升至2280吨；而从港口和电厂库存数据来看，沿海八省港口电厂库存微降至3475万吨，内陆十七省电厂库存因冬储增加明显，涨幅较大。焦煤库存整体呈现持平或略增状态，产地库存仍处于低位，与下游需求较好的情况下，焦煤价格呈上涨态势。发言人 问：政策层面以及未来对煤炭市场的预期是怎样的？发言人 答：本周五国资委召开会议强调稳煤价、稳电价，反利卷持续推进。近期陕西发生的煤矿安全事故可能导致行业监管趋紧。从四季度开始，尤其是山西调研情况表明，煤矿生产条件不佳，供给有望持续优化。尽管煤炭价格可能进入淡季回落阶段，但我们判断跌幅有限，在C柱之后可能会继续有所反应，整体呈现抑价难跌的局面。对于山西煤炭市场，我们将关注产地调研情况和上市公司三季度生产、价格和成本变化。发言人 问：七月份以来，动力煤和焦煤价格涨幅如何？山西省7、8月份煤炭产量恢复情况如何？发言人 答：动力煤价格从600块钱提升到了七百多块钱，焦煤价格港口从1200多块钱提升到了1700块钱，涨幅非常明显。山西省7、8月份煤炭产量恢复不理想，尤其是9月份的数据可能环比改善不明显。这并非由于政策抑制生产，而是由于客观条件限制和矿井本身的生产条件较差导致产量难以提升。发言人 问：山西地区煤炭产量受影响的原因有哪些？发言人 答：山西地区煤炭产量受影响的原因包括降雨导致部分区域受影响较大，以及搬家倒面情况和断层问题比往年复杂，整体生产条件变差，这些因素共同影响了煤炭的实际产出量。发言人 问：山西资源状况对后续煤炭供给的影响有多大？发言人 答：山西资源状况可能会成为后续影响煤炭供给的重要因素。从19年开始，安徽、山东、河南等地资源衰竭速度加快，开采条件困难，储量和储存条件的问题可能导致产量自然下降。虽然山西在保供政策下产能有超产情况，但相比内蒙古和新疆等地，问题更为严重。发言人 问：山西地区是否存在资源接续严重的问题？发言人 答：山西部分地区确实存在资源接续问题，如某矿全年目标为400万吨，但截至8月份仅完成130万吨，尤其华晋焦煤区域生产状况不佳，资源接续问题严峻。发言人 问：管理问题是否加剧了山西地区的资源状况？发言人 答：山西地区的资源问题主要是由地质条件恶化造成的，并非管理问题，事故频发使得资源接续更为紧张。发言人 问：返利卷对山西煤炭供给的影响有多大？发言人 答：主观上，各家企业对返利卷较为重视，但客观上其对生产端的影响微乎其微。山西地区受限于严格的产能监管和技术条件限制，超产能力有限，尤其是焦煤矿。各家公司仍积极保量以应对上半年需求不足和库存积累的问题，但已不再提33亿目标。发言人 问：从年初到现在，煤炭产量的情况是如何变化的？发言人 答：年初预计的煤炭产量目标是13亿吨，但现在看来，全年产量可能只会达到与去年相当的12.7至12.8亿吨，这已是较为不错的水平。整体上，政府和企业不再提6、7月份之后的增产要求，且自查阶段已完成，对生产行为产生了一定影响，导致部分矿井超产有所克制。发言人 问：内蒙古和新疆地区的煤炭生产政策有何特殊之处？发言人 答：内蒙古地区的煤矿全年产量和产能已持平，不允许超过10%的超产目标，与以往相比严格了许多。以前按110%的生产能力生产，但现在必须严格按核定产能来生产，即使月度可以适度超产10%，但年度必须严格遵守总产能限制。发言人 问：山西地区的国有企业和民营企业的自查情况有何不同？发言人 答：在山西，国有企业的自查相对独立，自己上报数据即可；而民营企业则需要能源局工作人员现场核查并参与自查过程，表明民营企业受到更严格的管理，这也可能是内蒙古地区超产情况较为严重的原因之一。发言人 问：四季度各家公司的煤炭生产情况及对价格的预期如何？发言人 答：四季度各家公司都在积极冲量，但受制于生产条件等因素，实际产量是否能冲上去尚不确定。对于煤炭价格，企业普遍持谨慎态度，对明后年的价格预期不高，认为维持在700元/G左右就已相当不错，低于2016年供应侧改革后的价格反弹水平。企业对价格判断更多基于自身生产情况，存在过度谨慎的现象。发言人 问：永泰和其他几家公司的产量表现如何，对四季度的产量有何影响？发言人 答：永泰公司上半年产量正常，三季度和四季度产量预计不会有太大变化。而其他几家公司的产量上半年存在压力，例如六安公司二季度虽较一季度有所改善，但三季度表现并不理想，很可能低于二季度和一季度平均水平。因此，四季度需要达到约1450万吨至1500万吨的产量，才能与去年商品煤产量持平，这将给四季度带来一定的生产压力。发言人 问：从价格角度来看，喷漆的价格涨幅如何，与主焦煤的关系是怎样的？发言人 答：整个喷漆的价格涨幅较大，尤其是随着主焦煤价格上涨，喷吹的价格涨幅比其他配焦煤更大。今年这轮价格上涨中，喷吹品种的价格涨幅接近两百多块钱，比其他配焦煤涨幅更多，均价涨幅也达到了大几十块钱，接近100块钱。发言人 问：山煤的情况如何？生产端和销量端表现怎样？发言人 答：山煤的生产端相对正常，但由于上半年整体需求不好，销量情况不理想。不过，从八月份开始销量有了显著提升，单月销量接近250到300万吨的目标水平，三季度与二季度相比，销量会有比较明显的提升。发言人 问：山煤的价格改善情况如何？淮阳的成本端情况如何？三季度业绩改善会比较明显吗？发言人 答：价格改善不明显，配焦煤涨幅较小，几十块钱的变化，而主焦煤涨了四五百块钱。尽管价格改善不突出，但由于销量改善，三季度业绩环比会有表现。淮阳二季度成本压缩至近十年来最好水平，单季度进一步压缩空间有限，但仍能维持在280、290元的水平。结合二季度有减值的影响，预计三季度业绩改善会比较明显。发言人 问：华阳的情况如何？生产和销售端表现怎样？发言人 答：华阳上半年生产端和销售端表现较好，特别是销售端坚持较高售价并保持高履约率。尽管产量和销量与上半年相比变化不大，但由于部分产品享受到了主焦煤价格反弹带来的影响，整体价格水平有所提高，七、八月份的均价高于上半年。发言人 问：净控公司的整体生产、销售和价格情况如何？发言人 答：净控公司整体来看，生产、销售基本正常，全年目标和三季度目标均在按计划推进，销量预计会比二季度有所增长。价格方面，上半年尤其是二季度主动调降，一二季度均价变化不大，但九月份之后价格明显上涨，四季度将体现出主焦煤价格上涨对公司盈利的弹性影响。发言人 问：焦煤的情况，量和价三季度相比有何变化？发言人 答：三季度焦煤量和价都有所回升，但幅度不大。四季度若能延续目前状态，价格端改善会非常明显，尤其是随着焦煤长协价格的跟进上涨，四季度盈利弹性影响会更加显著。发言人 问：山西整体生产条件的变化以及资源接续问题的影响是什么？发言人 答：山西生产条件变化反映出资源枯竭问题，拐点可能已现，未来产量存在较大下降风险而非增长风险。山西企业面临的反内卷压力有限，更多体现在生产行为上的调整，国有企业和民营企业的管控严格程度不同。整体来看，上市公司三季度业绩改善不显著，但四季度量价条件若符合，将有明显改善。