天润乳业2022-2025年产能变化与2026利润增长空间分析（三）

一、产能扩张路径与现状
1. 2022年：产能瓶颈倒逼扩张
2022年天润乳业总产能约29.03万吨，其中常温乳制品产能利用率高达99.03% ，产能瓶颈显著制约收入增长。2022年利润1.96亿。
当年公司通过定增募资5.68亿元启动山东齐源10.5万吨工厂建设，并收购新农乳业获得10万吨产能，迈出全国化布局第一步。
2. 2023-2024年：并购与自建双轮驱动
- 山东齐源工厂：2023年11月一期投产，设计产能10.5万吨，辐射华北市场，降低新疆至华东15%的冷链物流成本。
- 新农乳业整合：2023年5月收购后，新增10万吨产能，主打有机奶和低温产品，疆外收入占比从2022年的40%提升至2024年的50% 。
- 乌鲁木齐20万吨项目：2023年2月奠基，计划2025年底投产，聚焦高端巴氏奶和常温砖奶，预计新增收入12亿元 。
到2025年底，总产能达65万吨。
二、市值增长空间测算
中性情景（2026年净利润2.5亿元）
- 估值逻辑：参考乳业板块平均PE（剔除亏损股后约25倍），结合天润乳业区域龙头地位及高成长性，给予25-30倍PE。
- 市值区间：2.5亿元净利润 × 25-30倍PE = 62.5亿-75亿元，较当前市值（32.24亿元）增长94%-133% 。$天润乳业(SH600419)$ $乳业(BK0450)$ $食品饮料(SH000807)$