复盘上轮锂电材料周期研报-周期情绪复盘：读历史映照当下低估，站在新周期起点，璞泰来的价值发现（1）
一、研报具体时间信息
1. 研报发布时间：2020年7月8日，由东吴证券曾朵红团队发布，属于公司深度研究报告。
2. 报告核心数据涉及时间：
- 历史业绩数据：聚焦2019年（2019年营收48亿元、归母净利润6.5亿元，2019年负极国内市占率22%、出货4.6万吨，涂覆隔膜出货5.36亿平）、2019Q2（自产石墨化产线投产）、2019年中（开始独供宁德时代涂覆环节）。2020-22年归母净利润预测8.29/11.83/15.89亿元）。
给予2021年55倍PE，对应目标价150元，维持“买入”评级。
二、该报告聚焦璞泰来（603659），核心突出其全球负极龙头潜力及锂电一体化布局优势，以研发与客户为核心驱动，具体总结如下：
1. 整体发展与业绩：2011年成立，始于负极业务，通过并购增资拓展产业链，目标成为全球锂电综合解决方案供应商；业绩连续五年高增长，2015-2019年营收、归母净利润复合增速分别达51%、60%，2019年营收48亿、归母净利润6.5亿。
2. 核心负极业务：2019年国内市占率22%，2020年海外市场开始放量，有望成长为全球龙头；产品获ATL、三星等头部客户认可，2020-2021年出货量预期大幅增长，且通过自产石墨化提升自供率、受益原材料降价，单吨利润及净利润有望显著回升。
3. 涂覆业务：凭借多重优势独供宁德时代，2019年国内湿法市占率近30%，出货量与产能持续扩张，同时推进基膜+涂覆一体化产线建设，有望进一步降本突围。
4. 锂电设备业务：背靠头部客户，2020年订单及利润预期增长，中后道核心技术已攻克，投入决心大，年内有望获招标订单，业务空间将进一步打开。
5. 盈利预测与评级：预计2020-2022年归母净利润同比增27%、43%、34%，给予2021年55倍PE，对应目标价150元，维持“买入”评级。
- 未来预测数据：覆盖2020-2022年（2020-21年负极出货预期6.1/9.5万吨，2020年涂覆隔膜出货预期7.51亿平；2020-22年归母净利润预测8.29/11.83/15.89亿元）。$璞泰来(SH603659)$ $上证指数(SH000001)$