小吉业绩与市值预估3.1
个人观点，不一定对，欢迎提出质疑。
结论：
上修25年扣非利润到20亿，26年业绩增速大概率在5%-25%区间，牛市给估值25PE，目标市值500亿。
前提：未考虑今年后续杖剑和问剑出海，未考虑地下城堡4，假设九牧明年上线。
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下半年新游流水和收入预估
杖剑传说
国服：根据中报披露5-6月33天流水4.2亿，iOS七麦畅销榜显示流水0.65亿，总流水是IOS流水6.5倍，7月iOS流水0.45亿，对应6.6倍是3亿。
则7-12月按照3亿，2.5亿，2.2亿，2亿，1.8亿，1.6亿递减预估，总计流水13.1亿，考虑官方直充占比非常高，扣除渠道10%分成，到手流水11.8亿，递延收入1亿，确认收入10.8亿；
港澳台地区（捎带马来新加坡）：7-12月流水按照0.5亿，1亿，0.9亿，0.8亿，0.7亿，0.6亿递减预估，总计流水4.5亿，假设没有官方充值，扣除渠道30%分成，到手流水3.15亿，递延收入0.4亿，确认收入2.75亿；
日服：7-12月流水按照流水0.3亿，0.8亿，0.7亿，0.6亿，0.5亿，0.4亿递减预估，总计流水3.3亿，扣除渠道20%分成（有官方直充）到手流水2.64亿，递延收入0.3亿，确认收入2.34亿。
道友来挖宝
6月流水0.5亿，7-12月月均1亿，下半年流水6亿，保守按照渠道扣除40%的分成，到手流水3.6亿，递延收入0.6亿，确认收入3亿。
问剑长生
下半年问剑流水预估2.8亿（中报披露的问剑流水2季度2亿），扣除渠道10%分成，到手流水2.5亿，递延收入0.2亿，确认收入2.3亿。
全年收入
综上，25年下半年3款新游预估新增收入21.09亿，其中，杖剑国服10.8亿、港澳台2.75亿、日服2.34亿，挖宝3亿，问剑2.2亿。递延收入共计2.5亿，其中，杖剑国服1亿、港澳台0.4亿、日服0.3亿，挖宝0.6亿，问剑0.2亿。
去年下半年收入17.36亿收入，加上今年上半年25.18亿，再加上下半年3款新游预估的收入21.09亿，则全年收入预估63.9亿。
问道手游2季度流水同比持平，下半年存量游戏下滑有限，假设2季度递延收入1亿可以抵消存量下滑。（抵消不了也没关系，下半年杖剑和问剑出海、地下城堡4上线肯定能抵了）
参考以往归母扣非利润率估利润
22年收入51.68亿，归母扣非14.68亿，利润率28.4%；25年二季度收入13.82亿，归母扣非3.73亿，利润率26.98%。
25年下半年收入预估38.72亿，因大规模裁员，下半年成本、管理费用、研发费用环比不会增加，有可能还会减少，销售费用略有增加。典型的收入暴增，而成本费用增加有限导致利润爆炸的案例，下半年归母扣非利润率给35%，对应归母扣非利润13.55亿。
综上预估25年全年归母扣非利润20亿。
26年业绩预期
按照预估，25年年中集中上线的新游，26年上半年贡献新增，此外还有杖剑其他国家出海，问剑出海，九牧，挖宝app，25年预估的递延收入2.5亿等，以25年20亿为基准，26年业绩增速大概率在5%-25%区间。
目标市值
牛市给估值25PE，目标市值500亿。