准退市公司股价爆炒凸现创业板ST股交易制度弊端

近日，安徽证监局发布《关于*ST立方相关情况的通报》，提醒*ST立方存在重大违法强制退市风险，请广大投资者以公司正式公告内容为准，理性投资，避免被不实信息误导，造成损失。

毫无疑问，安微证监局发布通报提醒投资者注意*ST立方存在重大违法强制退市风险这是很有必要的。毕竟*ST立方因2021年、2022年、2023年连续三年年度报告财务数据涉嫌虚假记载，触及《创业板股票上市规则》关于重大违法强制退市情形的规定，公司股票可能被强制退市，安徽证监局已于2025年11月28日下发《行政处罚及市场禁入事先告知书》。

并且在三年的财务造假中，其中，*ST立方2021年和2022年虚增营业收入2.80亿元、3.12亿元，占当年营业收入的50.09%、51.67%。这意味着该公司触及到了连续三年财务造假，且连续两年虚假记载营业收入合计超5亿元、占比超50%这两项重大违法强制退市指标，该公司被退市几乎不可避免。

但就是这样一家头顶两重重大违法强制退市风险的公司，近期股价遭到市场的爆炒。1月20日、21日、22日都收出20%的涨停，23日盘中同样一度上涨20%，全天最终上涨13.91%，4个交易日的最大涨幅高达105.97%，也即股价实现了翻倍。

*ST立方受到爆炒，这当然与1月18日、20日，有关媒体发布的《*ST立方回应风险提示：多措并举应对挑战股票20日复牌》等文章所散发出来的误导性信息有关，对此，安徽证监局明确表示“将依法开展监管处置”。

当然，*ST立方受到爆炒，也表明了市场非理性的一方面。只要投资者稍微理性一点，就应该知道，像*ST立方这种因为财务造假而面临重大违法强制退市的公司，强制退市是其唯一的结局，即便是公司方面能够“多措并举应对挑战”，也改变不了其最终被强制退市的命运。所以，安徽证监局发布通报提醒投资者注意*ST立方存在的重大违法强制退市风险是很有必要的。

不过，就*ST立方受到爆炒这件事来说，也凸现了创业板ST股交易制度的不合理。“ST立方”是从2025年12月2日开市起被实施“退市风险警示”，股票名称变更为“*ST立方”，但实施退市风险警示后公司股票交易的日涨跌幅限制仍为20%。而创业板ST股，自从注册制实施后，就一直实行20%涨跌幅限制。这就意味着，不论是ST股还是*ST股，在创业板都是享受20%涨跌幅待遇。

正是因为有了20%的涨幅规定，所以*ST立方在受到市场爆炒的情况下，4个交易日股价就实现了翻倍的走势。可见，市场爆炒*ST立方，创业板ST股20%的涨幅规定成了重要的推手。这是需要市场来反思的。

目前主板ST股与*ST股，都戴着5%涨跌幅的紧箍咒。这个紧箍咒的存在，一方面是提示ST股与*ST股，它们与其他公司的不同，另一方面也就是起到保护投资者的作用，提醒投资者远离ST股与*ST股。

但创业板ST股的交易制度却取消了戴在ST股及*ST股头上的5%的紧箍咒，让ST股与*ST股享受着与创业板其他股票一样的涨跌幅，其20%的涨跌幅甚至远超主板股票10%的涨跌幅，这个规定显然是不合理也不合适的，其极大地放大了ST股尤其是*ST股的炒作风险。包括*ST立方在内的部分创业板ST、*ST股遭到爆炒，就是这种炒作风险被放大的体现。

因此，基于保护投资者利益的需要，同时也是基于引导投资者理性投资的需要，创业板有必要给ST股以及*ST股重新戴上5%涨跌幅的紧箍咒，既然是投资风险警示甚至是退市风险警示，那就要切切实实地起到风险警示的作用。与此同时，主板还应继续对ST股及*ST股实行5%的涨跌幅限制制度，在目前的发展阶段，A股试图放宽对ST股及*ST股涨跌幅限制的做法并不可行。