百富环球(HK00327)是沙漠之花还是落日黄昏？关于投资中的认知偏差
今天分析一家非常冷门的公司，百富环球(HK00327)，将用人物对话的方式来呈现，顺便聊一聊投资中为何存在认知偏差。
人物小林：金融背景毕业，在投行部门、企业财务中心工作多年，对财务数据、企业趋势变化敏感。
人物老王：工科背景，在华为等科技公司从事研发工作多年，对制造业技术、科技创新认知深入。
以下是本次对话分析：
老王：小林，我发现了一些高端智造公司，估值非常便宜，财务数据良好，我准备买入。
小林：快，把致富代码告诉我，一起发财。
老王：百富环球(HK00327)，行业龙头，智能制造的典范，远远领先同行。
小林：港股上市，静态估值不到7PE，主营业务POS机具制造。？？？有没搞错，这个不是妥妥的夕阳行业，现在国内都用扫码支付了，哪里还有市场。港股都是机构市场，这个定价完全没问题。
老王：你认真看看，我觉得公司有亮点，特别出海这块。
小林：好嘞，我得从财务报表层面好好捋一捋，看看老王还有什么不同见解。
主营业务收入：基本就是POS机的收入，这个从2022年下滑的非常明显，利润端和收入变化趋势一致，公司业务在萎靡。
老王：别急，我认为公司是主动放弃不赚钱的国内业务，开拓了海外市场。注意：海外现金使用比例高，非现金使用比较少，还是蓝海市场。
小林：那我按照区域拆解一下收入构成。
嗯，国内业务在2017-2018开始明显的萎缩，2021年已经“清零”，但是海外业务在快速增长。说明公司在2022年之前，面对国内业务“清零”的压力，尽然还能保持增长，海外市场有一定能力。但是2022年之后，海外也开始下滑，注意，这个趋势是个风险点。
老王：这个是公司调整策略，放弃了一些不赚钱地区的业务，很少企业有这样的胆识。
小林：我拆解一下毛利率、净利率看看。
这几年毛利率确实反而有所提高，但是2024年净利率下滑。
从销售费用、管理费用来看，销售费用绝对值，而2024年净利率下滑，主要是管理费用的增加，而其中主要是研发费用的增长。
小林：嗯，从这样看是有点老王说的那个味道。等等，我还得看看同行是什么样的。比如新大陆。
新大陆的总营业收入变化不大，但是按照区域来划分，境外收入在2021年快速崛起。等等，百富的境外收入不是在2022年达峰，后面开始衰减吗？百富海外屁股还没坐热，被新大陆捅了老窝吧？
2021年，尼尔森数据，百富在全球排名第二，拉美市场排名全球第一。
2022年，尼尔森数据，新大陆排名第一，百富未知。
新大陆已经成为第一名了，虽然榜单打了马赛克，但是百富肯定不是第二名。
新大陆2023年度报告摘要：
新大陆2024年H1报告摘要：
新大陆2024年报告摘要：
结合行业报告和新大陆近几年的年报来看，其在海外市场迅速崛起，而且抢占了百富的拉美主市场。
小林：老王，这怎么解释啊，根本就是被对手打趴了啊。
老王：拉美经济不景气啊，巴西等国家高通胀，公司放弃了这个市场，你看看公司的解释。
百富环球2023年报解释：
三家情况研发人员及薪酬对比。
三家主要竞争对手销售数据对比图。
老王：百富的研发支出更大，薪酬待遇高，同时新大陆的销售额包括了电子支付终端以及信息识读产品，有夸大了产品销售额的嫌疑。同时我认为公司放弃尼尔森数据排行榜，正是符合精细化聚焦市场的主动选择。公司保持产品竞争力（毛利率不变）的同时，加大研发投入。
小林：老王，你说这些有证据吗，还是你认识公司的高管或者技术人员？财务数据看就是被人抢占了市场，竞争力下滑呀。
老王：凭我在华为干过技术的经验，我非常熟悉，公司管理团队是属于那种专研技术的人，出海也比别人有前瞻性，这个属于主动的调整。你看新大陆业务非常复杂，除了POS机制造，什么都做，这几年也是低价抢占拉美市场，不如百富聚焦于一个领域。百富不仅卖pos机具，还搭建了后台整个收支系统，这个对企业的综合管理有很大帮助。目前公司估值非常低，还有股息支撑（股息率10.49%），财务报表稳健，我们可以熬到公司变好。
老王还巴拉巴拉讲了一大堆两家公司的产品拆解对比，解释了谷歌当前选择内部进行安卓系统开发，对于百富环球等公司的影响”等一大堆技术话题。
小林：我已经晕了，而且我看不出产品有什么差别。我要看到财务数据验证，才能判断公司证明主业没有继续下滑，才会买入。而且制造业护城河不高，低估值不是买入的理由。
看官们看这里，是不是觉得同一个公司，面对一组相同的财务数据，为什么每个人看到的分歧这么大呢？因为大家的教育背景、工作背景、人生背景完全不同，所以对看到的信息处理能力也不同。这还只是停留在公司分析层面上，如果再结合市场因素和宏观环境，大家的偏差会更大，正是这样的偏差，造成的股市每日的巨大成交波动。
但是这个没关系，最终股票价格会随着企业盈利增长，反映他真正的价值。老王选择买入，是因为属于他的熟悉跨域。小林选择回避，不懂不做，这个投资决策中的大智慧。
这非常好的证明了巴菲特那句：我从不试图跨越七英尺的栏杆，我到处找的是能跨过去的一英尺栏杆。
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