$嘉应制药(SZ002198)$ 嘉应制药业绩反转、渠道扩张、新药研发、政策支持、财务稳健。
业绩与经营V型反转，拐点确立，2025年净利润大增，彻底摆脱2024年低谷。2025年耗资 1.3亿元回购2.048%股份（约1024万股），彰显管理层信心。渠道爆发，与二股东养天和深度协同，已打通全国 10万+连锁药店（覆盖益丰、老百姓、一心堂等），成立连锁事业部，铺货率与覆盖率大幅提升。研发与产品：创新药+老品焕新，梯队完整。1.1类中药创新药（最高级别）:蠲痹历节清颗粒（痛风/关节炎）：获NMPA临床许可2期预计2026年Q2启动，布局5项专利。仿制药/在研管线:比拉斯汀片（抗过敏）已引进，丰富口咽线。JH003（高尿酸/痛风）、JH004（心衰）高端仿制药在研。核心产品加固:双料喉风散、接骨七厘片独家/医保品种，毛利超80%。接骨七厘片完成2140例临床，强化学术推广。疏风活络片、调经活血片工艺升级，有望重新上市。品牌与智造:广东老字号（嘉应牌），客家中医药龙头。智能车间、全流程追溯，生产效率与质量提升 。行业政策利好，中药黄金期，《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030）》出台 ，目标2030年总产值 1.8万亿，长期利好。财务与资本安全边际高。资产负债率低，几乎无有息负债，现金充裕。授信充足，为扩张备足弹药。新团队赋能股权与治理，养天和入主：连锁药店巨头成为二股东，工商协同（工业+商业）逻辑确立。管理层稳定，新董事长李能、总经理游永平主导改革，经营效率提升。
嘉应制药正处于业绩拐点+渠道放量+创新药兑现的三重利好共振期，叠加中药行业政策红利，中长期成长逻辑清晰。