华宝国际：两大历史利空出清后的价值重审，2026年值得期待

回顾华宝国际近几年的股价表现，必须先从 2021 年那次关键的定向增发 说起。
一、2021 年定增：机构对长期价值的认可
2021 年，华宝国际完成了一次 21.6 亿港币的定向增发，定增价格为 17.88 港元/股。
在当时的市场环境下，机构愿意以接近 18 港元的价格参与定增，本质上是基于对公司长期基本面和内在价值的认可，而非短期炒作。
这一定增价格，实际上也构成了一个重要的历史价值锚点。
二、股价暴跌的根源：两大利空叠加释放
然而，定增完成后仅 4 个月左右，华宝国际股价便遭遇了剧烈下跌。其背后的原因，并非公司经营模式发生根本性恶化，而是两大重磅利空集中爆发：
第一重利空：管理层事件冲击信心
2021 年底至 2022 年初，上市公司管理层相关的负面消息，对市场信心造成了直接冲击，引发股价快速下杀。
第二重利空：并购资产带来的商誉减值
公司此前并购形成的商誉，在 2022—2024 年连续三年进行减值处理，持续拖累报表利润，成为压制股价的重要因素。
这两点，构成了 2022—2024 年华宝国际长期低迷的核心原因。
三、2025 年的关键变化：历史问题基本出清
进入 2025 年，情况已经发生了本质变化：管理层问题已彻底成为历史，公司治理与经营秩序恢复正常；商誉减值经过三年集中释放，已基本结束，未来再度大额减值的概率显著下降。
也就是说，过去影响股价的两大最核心利空，目前均已消除。
这是一个被市场容易忽视、但对中长期估值极为关键的变化。
四、重新审视公司的“底子”
在剥离历史包袱后，再回头看华宝国际本身，其基本面依然具备明显特征：长期保持盈利，并非周期性亏损企业；高分红传统，现金回馈能力稳定；几乎无有息负债，财务结构极为稳健；账面现金流超 60 亿港币，安全边际充足。
这是一家典型的 “现金牛型、低风险资产负债表企业”，而非市场常见的高杠杆、高波动公司。
五、结论：价值回归的起点，而非终点
从另一个角度看，当年机构愿意以 17.88 港元 参与定增，正是基于对公司长期价值的判断。而随后几年股价的深度调整，更多是事件性与会计层面的冲击，而非商业模式崩塌。
在 两大利空出清、基本面回归正常 的背景下，当前阶段更像是华宝国际 新一轮价值重估的起点。
因此，从中长期视角看，华宝国际在 2026 年之前，依然是一只值得耐心观察与长期配置的标的，其价值回归空间，值得期待。华宝国际是目前我持有的唯一一只港股，我会长期对华宝国际保持关注并坚定持有。