Peabody（BTU）这场路演在说什么？
先打预防针：全文很多“展望性陈述”（expects / targets / could…），都有不确定性；还用了不少非 GAAP 指标（如 Adjusted EBITDA），详细勾稽在附录里。
投资主线（公司想让你记住的几件事）
安全环保创纪录：2024 年事故率降到公司 140 多年最低；美国修复保证金释放 1.1 亿美元，修复面积大于新扰动面积；尾矿/复垦资金“全额覆盖”。
双发动机业务：
海运动力煤：低成本、主要供给亚洲用电增长。
美国本土动力煤：受电力需求与政策驱动（AI 数据中心、制造回流、极端天气），电煤出力回升。
焦煤占比要上去：旗舰项目 Centurion（澳洲，优质硬焦煤）提前到 2026 年 2 月进入长壁开采；矿期 25 年+，按公司模型 NPV≈16 亿美元、IRR≈25%，2026 年把焦煤在 EBITDA 的占比从 2024 年的 ~25% 拉到 ~50%（假设 225 美元/吨基准价）。
现金流与股东回报：几乎无担保债、约 10 亿美元流动性；近两年一边投 Centurion，一边回购+分红；复垦责任 100% 资金覆盖。
市场与逻辑（公司版叙事）
海运焦煤：需求核心在亚洲，过去十年全球钢需增长几乎全由亚洲贡献；印度接棒中国成长期驱动，吨钢进口焦煤强度更高。价格经历 2025 年上半年低点后回升。
海运动力煤：IEA 指 2024 年全球煤需创纪录；亚太是进口增量中心。印尼、哥伦比亚出口在调；纽卡斯尔（NEWC）价格较 2025Q2 低点回升 15–20%。
美国动力煤：EIA 预计 2025 年煤耗+6%；2025 上半年煤电发电量+15%。很多燃煤电站延后退役。如果把燃煤机组利用率从 2024 年的 42% 拉回历史高位（2008 年 72%），理论上可多出全美发电量的约 10%，对应**>2.5 亿短吨**额外煤需（公司承认这是“理论最大值”）。
产能与成本（几个抓手）
海运动力煤板块：22–24 年累计 Adj. EBITDA 1654M 美元，资本开支仅 174M（“9:1”现金产出比）；2025 年出货 14.6–15.2Mt，单位成本 45–48 美元/短吨。主力矿 Wilpinjong 低剥采比，成本优势明显。
美国粉河盆地（PRB）：2025 年目标 80–84Mt，83Mt 已锁价 13.65 美元/吨，成本 11.5–12 美元/吨。22–24 年美国动力煤板块合计 Adj. EBITDA 961M，资本开支 237M。
Centurion（焦煤）：2026 年增量目标 +300 万短吨；LOM（全寿命）Adj. EBITDA 利润率指引约 45%。已投资本 ~489M，尚余 ~1 亿美元到首个长壁投产。特许权使用费按昆士兰累进税率+私有协议计入模型。
2025 指引（关键数字一眼看）
海运动力煤：全年 14.6–15.2Mt，已定价 11.1Mt，均价约 $52.25/短吨，成本 $45–48。
其中出口 9.2–9.8Mt，已定价 5.7Mt（NEWC/ API5 挂钩）；内销 5.4Mt，均价 $26。
海运焦煤：8–9Mt，已定价 4.4Mt，实现价按优质硬焦指数的 70–75%；成本 $115–120/吨。
PRB 动力煤：80–84Mt，均价 $13.65，成本 $11.5–12。
其他美国产动力煤：13.4–14.4Mt，均价 $52.20，成本 $43–47。
全年资本开支：约 $420M（其中重大项目 $280M、维持 $140M）。SG&A ~ $95M。
可持续与“第二曲线”
可持续：加入联合国全球契约；修复面积比扰动面积多 70%；治理评分获 ISS 认可。
资产再价值化：与 RWE 合作，在复垦矿地开发5.5GW+ 的光伏与储能；在 PRB 推进**稀土元素（REE）**勘评（与怀俄明大学研究衔接），样品来自现有采掘暴露层。
小心事项
大量“前瞻性”与“非 GAAP”口径；价格、利用率、政策等外生变量一变，模型就得改。附录给了 EBITDA、成本、分部数据的勾稽口径。
一句话版
Peabody 想讲的是：安全环保创最好、资产负债表很硬、现金流强；亚洲电力+美国用电回升托底动力煤，Centurion 让焦煤变成利润新引擎；同时持续回购分红。短期看指引稳住基本盘，中期赌 2026 焦煤放量与美国电力需求的“二重奏”。