$回声星通信(SATS)$ EchoStar 就像一个囤了很多“土地”（频谱牌照）的地主。它原本的梦想是自己盖一座“第四家全国性无线网络”，跟 Verizon、AT&T、T-Mobile 三大巨头正面竞争。可惜，梦想很大，但现实太烧钱，最后没撑住。

于是，它决定把手里最值钱的“土地”分两批卖掉：

第一批：卖给 AT&T（2025年8月）

卖掉 226.5亿美元 的频谱（主要是 3.5GHz 中频段和 600MHz 低频段）。

成本当年大约花了 135亿美元 买来的，现在卖出直接赚了 90多亿美元。

但这笔交易也意味着它彻底放弃了做“第四大无线运营商”的梦想，因为低频段（600MHz）频谱是建全国网络覆盖必不可少的，现在全没了。

它的无线业务（Boost Mobile）只能继续做“虚拟运营商”（MVNO），靠租 AT&T 和 T-Mobile 的网来转卖，等于是从“自己盖房子”变成“租别人的房子再转租”。

第二批：卖给 SpaceX（2025年9月）

卖掉 AWS-4 和 H-block 频谱，SpaceX 出 85亿美元现金 + 85亿美元SpaceX股权，还帮它承担 20亿美元利息。

这样 EchoStar 不仅拿到钱，还拿到了一张非常稀缺的“SpaceX股东门票”（大约2%的持股）。

而且，双方还签协议，Boost Mobile 用户可以用上 SpaceX 的“卫星直连手机”服务。

现在 EchoStar 的盘子里有什么？

现金流：AT&T 给了 226.5 亿美元，SpaceX 又给了 85 亿美元现金，总计超过 310亿美元现金进账。

股权：拿到价值 85 亿美元的 SpaceX 股权，而 SpaceX 整体估值在 4000 亿美元左右，这相当于 2.1% 左右的股份。

减轻债务：SpaceX 还帮它扛到 2027 年的 20 亿美元利息负担，大大缓解财务压力。

老业务还在：DISH TV、Sling、Hughes 宽带，这些业务每年还能带来 13.9亿美元EBITDA，虽然不算性感，但是真金白银。

谁是赢家？

EchoStar：虽然放弃了“第四大运营商”的梦想，但靠卖地拿到了钱，还附送了稀缺的 SpaceX 股权，等于是“退一步海阔天空”。

AT&T：终于补上了一部分中频段的缺口，但代价不低（有人说买得有点贵），依旧落后 Verizon 一些。

SpaceX：拿到新的频谱资源，为卫星直连手机（Direct-to-Cell）和 Starlink 服务扩展提供筹码。

Verizon & T-Mobile：其实也是隐形赢家，因为潜在的第四个全国性对手退出战场，竞争压力更小了。

有趣的额外赢家：EchoStar 的 SpaceX股权可能未来会有溢价，因为市场上公开能买到 SpaceX 股权的机会几乎没有。

风险点

FCC监管：EchoStar 还有 AWS-4 频谱，FCC 一直盯着看，这部分能否顺利卖出还是未知数。

交易不确定性：SpaceX 和 AT&T 的交易还没完全落地，时间、条款都可能有变数。

马斯克的不确定性：他现在对 EchoStar 有投票控制权，行事风格大家都懂的。

总结成一句话

EchoStar 原本是一个“负债累累、梦想难圆”的公司，如今靠两笔卖地大交易，摇身一变变成了“现金+SpaceX股东+老业务赚钱”的新角色。它虽然不再是无线市场的挑战者，但反而变成了资本市场里一个“低估的宝藏股”。