TD Synnex：增长引擎全面启动
投资观点
TD Synnex（SNX）第三季度表现非常亮眼，公司业务的增长引擎——Hyve 发展超预期，而且客户结构更加多元，风险降低。
核心分销业务正在转型，重点发力高附加值的软件和安全领域，同时PC需求和AI热潮也在推动公司成长。
整体来看，公司前景稳健，我依然认为值得买入。
Q3 财报亮点
营收与账单额创纪录：
调整后账单额：227亿美元，同比增长12.1%，创历史新高。
收入：157亿美元，同比增长6.6%。
增长来源广泛：终端解决方案（PC相关）增长10%，高级解决方案（数据中心、云等）增长13%。
利润和利润率大幅提升：
毛利润：11亿美元，同比增长18%。
毛利率：7.2%，为5年来最佳。
调整后EBIT利润率：3.03%，同比提升35个基点。
调整后EBIT：4.75亿美元，同比增长21%。
调整后EPS：3.58美元，同比增长25%，历史最高，超预期。
增长动力
Hyve 成为真正的增长引擎
Q3账单额同比增长30%以上，ODM/CM业务增长57%。
得益于云计算和数据中心基础设施（尤其是传统计算和网络设备）的需求激增。
客户更加分散，不再过度依赖单一大客户，降低了集中风险。
核心分销业务转型成功
向软件和安全等高毛利、可持续收入方向转移。
软件账单额同比增长26%，主要受网络安全和基础设施软件需求拉动。
战略技术（云、数据/AI/物联网、安全和超大规模基础设施）占账单额的31%。
PC需求和AI PC潜力
Windows 11换机潮支撑PC需求。
AI PC还处在早期阶段，但未来可能成为新一波动力。
增长是全球性的，拉美和亚太地区也实现了两位数的增长。
未来展望
管理层预计Q4账单额增长约11%，调整后EPS在3.45–3.95美元之间（同比增长21%）。
FY25全年调整后EPS增长12%，预计到FY27可达到16.4美元。
以当前估值（约11.5倍PE）来看并不贵
抄完面包哥的作业已经涨了10%，不建议再抄了，只做为记录。