📌 公司概况
ZIM Integrated Shipping Services（ZIM，以星航运）是一家以色列的集装箱航运公司，主营全球集装箱海运业务。它没有像马士基、地中海航运那样的庞大规模，但以灵活的航线布局和分红政策著称。ZIM 以 charter（租船运营）和战略航线为核心，在跨太平洋、亚欧、地中海等主要航线上有较强存在。
📊 最新财务表现（2025 年第二季度）
平均运价：$1,479/箱，同比下降 12%。
运输量：同比下降 6%，其中太平洋航线下滑 16%。
收入：$16.36 亿，同比下降 15%。
调整后 EBITDA：$4.72 亿，同比下降 38%。
自由现金流：$4.26 亿，同比下降 40%。
自由现金流率：26%，虽然比去年低，但依然保持高盈利性。
👉 关键点：即便运价和运量下降，ZIM 仍能在现金流上维持高利润水平。
📈 指引与前景
管理层 上调了全年 EBITDA 指引下限：从 $16 亿 → $18 亿。
维持上限 $22 亿不变。
显示出管理层对 2025 年余下时间航运市场的信心。
💰 估值与股价
市净率（P/B）：0.45 倍 —— 也就是股价比账面价值便宜了 55%。
对比：Genco Shipping (GNK) 的 P/B ~0.86 倍。
按照过去 3 年平均 P/B 0.57X 计算，ZIM 公允价值约 $19/股；若能回归 1 倍 PB，公允价值高达 $32+/股（约 120% 上行潜力）。
📦 行业环境
全球航运处在 周期性下行：运价下滑，需求走弱。
美中贸易战与关税 导致短期运量前置、后期需求走低。
Drewry 世界集装箱指数：最近持续下滑，说明运价承压。
尽管如此，ZIM 依靠灵活运力和盈利模式，保持了正现金流。
⚠️ 风险因素
高度周期性：盈利能力与全球经济和运价紧密相关。
分红波动大：ZIM 分红政策为净利润的 30%，一旦经济衰退，分红可能大幅下降。
市场情绪：ZIM 吸引了大量高分红投资者，因此在运价下行时股价波动往往更剧烈。
✅ 总结
短期机会：股价大幅低于净资产、自由现金流仍强劲、管理层上调 EBITDA 指引。
中长期风险：受制于全球运价周期和经济波动，业绩可能再度下滑，分红不稳定。
换句话说，ZIM 更像是一个 周期性高风险高收益的“交易性机会” —— 在运价和市场预期企稳时可能有较大反弹空间，但不适合当作长期稳定持有的防御型资产。