$哈门那(HUM)$

① MA 组合改善（更多高星级计划） → 利润结构大幅提升

Medicare Advantage 计划的 Star Rating（星级）决定：

政府给的补贴金额

医保公司的利润率

高星级（4–5 Stars）的利润远高于低星计划。

Jefferies 说：

HUM 的 MA 产品组合正在快速改善

更多新计划拿到更高评级

星级结构改善意味着 EPS 大幅提升

② 会员增长远超行业：2026 年增长预计 21%

他们的 MA 会员增长模型：

HUM 抢下 35% 的全行业新增申请（非常夸张）

会员净增可能达到 +120 万

会员留存率提高

竞争对手 attrition（流失）更高

MA 是美国最赚钱的保险业务：

→ 保费稳定

→ 政府补贴

→ 人群老龄化导致需求持续增长

Humana 是该领域纯度最高的公司。