A股医疗保健设备行业2025年前三季财报纵横分析-20260202
A股医疗保健设备行业2025年前三季财报纵横分析
概述
摘要：本报告对A股医疗保健设备行业2025年前三季度财务表现进行了纵横对比分析，显示行业整体已由过去的高速扩张阶段进入“增速放缓、结构优化、盈利承压但韧性仍在”的成熟转型期。收入端看，2025年前三季实现营业收入1533.56亿元，同比微降0.41%，短期受医疗反腐、招投标延后、地方财政偏紧、“以旧换新”观望及集采降价等因素影响而承压，但2015–2024年累计增长267.9%、年复合增速15.57%，仍明显高于医疗保健行业平均水平，长期增长主要由老龄化带来的刚性需求、国产替代加速以及高端影像、AI与数字化创新驱动。成本端方面，营业成本率升至53.28%，同比上升1.58个百分点，反映收入放缓叠加折旧摊销与产能扩张带来的刚性成本增长，短期毛利受挤压，但拉长周期看，成本率较十年前显著下降，体现出高端化升级与规模效应下的供应链优化能力，且仍显著优于分销类子行业。利润端表现更为承压，净利润243.93亿元，同比下降14.6%，净利率回落至15.91%，利润增速阶段性下滑主要由“收入微降+成本上升”的剪刀差及集采压价所致，但2015–2024年净利润复合增速仍达21.71%，盈利能力长期显著高于医疗保健整体，说明行业仍具技术溢价和高壁垒属性；同时归母净利润占比维持在99%以上，股权集中度高、核心资产掌控力强，体现龙头企业抗风险能力突出。资产端看，三季末总资产达5258.04亿元，较年初增长4.87%，虽然扩张节奏放缓，但2015年以来复合增速仍超过23%，显著高于行业平均，反映出重研发、重产线投入与并购整合带来的持续资本积累。总体而言，医疗设备板块正从“规模与高溢价并行的高成长赛道”转向“集采常态化下的效率竞争与技术升级驱动型赛道”，短期受政策与需求节奏扰动导致盈利波动，但凭借高技术壁垒、国产替代趋势和高附加值结构，长期仍是医疗保健行业中成长性与盈利质量兼备的核心子领域。
优劣：根据报告对行业收入、成本、利润、资产结构、周转效率与现金流等多维度财务数据的纵横比较，可以提炼出医疗保健设备行业同时具备“高壁垒、高盈利、高现金流”的结构性优势，也面临“政策压价、增速放缓、重资产拖累效率”的阶段性挑战，整体呈现由高增长向高质量转型的特征。综合归纳如下：医疗保健设备行业十大优势：第一，长期成长性突出，2015–2024年收入复合增速约15%以上、显著高于医疗保健整体，具备穿越周期的扩张能力；第二，需求刚性强，老龄化加速、诊疗量和手术量持续提升形成底层支撑；第三，国产替代空间大，在政策支持与技术突破下持续抢占进口份额；第四，技术与专利壁垒高，高端影像、手术机器人、精密器械形成较强护城河；第五，盈利能力强，净利率常年显著高于分销与服务板块，历史均值接近18%；第六，毛利结构优，成本率长期低于医疗保健行业平均约10个百分点以上，具备高附加值属性；第七，利润归母比例高（接近99%），股权集中、核心资产控制力强，少数股东损益干扰小；第八，现金流质量好，经营现金流/收入比例长期高于行业均值，回款能力与定价权更强；第九，资产扩张能力强，十年资产复合增速超过20%，持续投入研发与产线升级，为未来增长奠基；第十，产业升级与数字化红利明显，AI、远程医疗、智能化设备打开新的成长曲线。医疗保健设备行业十大劣势：第一，短期收入波动明显，受医疗反腐、招投标延迟与财政收缩影响易出现阶段性负增长；第二，集采（带量采购）常态化压价，产品单价和利润空间被持续挤压；第三，成本刚性较强，折旧、摊销和研发费用高，在收入放缓时易形成“剪刀差”；第四，净利润弹性大于收入，利润周期波动放大（近年利润降幅高于收入降幅）；第五，资产周转率低，重资产属性导致资金占用高、效率弱于分销及服务行业；第六，资本开支压力大，高端产线和研发中心投入长期吞噬自由现金流；第七，回款周期受公立医院财政状况影响，经营现金流短期易波动；第八，行业增速中枢下移，高基数叠加渗透率提升后自然进入成熟期；第九，政策依赖度高，医保控费、监管强化对商业模式影响显著；第十，竞争加剧，同质化设备与价格战风险上升，中小企业盈利与生存空间受压。
利润表
营业收入增长率：2025年前三季，医疗保健设备的营业收入为1533.56亿元，同比减少0.41%，增速同比下降4.71个百分点；2015-2024年(九年)增长267.9%，年复合增长15.57%，比医疗保健行业的复合增速高4.74个百分点，长期呈下降趋势。增速短期下降主要由于医疗行业合规整顿（如反腐）导致部分医疗机构的设备招投标流程出现延期，同时受地方财政资金紧张、医疗专项债规模减少以及“以旧换新”政策执行初期导致常规招投标观望延迟等因素影响，加之带量采购（集采）的降价效应持续显现，使得行业短期收入承压。增速长期下降主要由于行业市场渗透率在经历高速增长后逐步提升，受高基数效应影响增速自然放缓，且国家全面推行的高值耗材与医疗器械集中带量采购政策显著压低了产品单价，行业逻辑从过去的高溢价驱动转向规模与效率驱动。增速高于医疗保健行业的复合增速主要由于人口老龄化加剧导致诊疗与手术人次持续增长，拉动了对医疗设备的刚性需求，同时在国家政策支持下国产医疗器械替代进口的进程不断加速，叠加人工智能、远程医疗以及高端影像技术等持续的技术创新，为行业开辟了数字化与高端化的新增长空间。
营业成本：2025年前三季，医疗保健设备的营业成本为817.01亿元，同比增长2.64%，与营业收入的比例为53.28%（营业成本率，即1-毛利率），同比上升1.58个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为7610.15亿元，平均比例为52.73%，比医疗保健行业的均值低11.06个百分点，长期呈下降趋势。比例短期上升主要由于行业面临营业收入小幅缩减（同比下降0.41%）与营业成本持续增长（同比增长2.64%）的背离，这主要受医疗行业合规整顿及“以旧换新”政策执行初期的观望情绪影响，导致高毛利设备的招投标延迟，同时集采（VBP）带来的价格压力以及企业产能扩张后的折旧、摊销等固定成本增长，进一步压缩了毛利空间。比例长期下降主要由于行业经历了从低端耗材向高端精密设备（如高端影像、手术机器人）的产业升级，国产替代进程加速实现了更优的供应链成本控制，且在2020年后因全球性医疗需求激增带来的规模效应显著降低了单位生产成本，使成本率从2015年的65.97%波动下行至52%左右的水平。比例低于医疗保健行业的均值主要由于医疗保健行业整体包含了大量毛利极低的“保健护理-分销商”业务（其营业成本率高达87%以上），而医疗保健设备属于高技术壁垒、高附加值的研发驱动型行业，其产品技术溢价和品牌壁垒带来的高毛利率属性，使其成本比例天然远低于依赖规模流通的分销和零售板块。
净利率：2025年前三季，医疗保健设备的净利润为243.93亿元，同比减少14.6%，与营业收入的比例为15.91%（净利率），同比下降2.64个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为2592.59亿元，平均比例为17.96%，比医疗保健行业的均值高9.65个百分点，长期呈上升趋势。比例短期下降主要由于营业收入因医疗行业合规整顿及政策观望而出现微降（-0.41%），但营业成本（+2.64%）及研发、折旧等刚性费用受前期产能扩张影响持续增长，形成了利润挤压的“剪刀差” ；同时，带量采购（VBP）的扩面导致部分高值耗材及设备价格承压，进一步摊薄了短期利润空间。比例长期上升主要由于行业在过去十年完成了从低端耗材向高端精密设备的产业升级，国产替代进程的加速显著提升了高附加值产品的市场占比，加之2020-2022年间全球医疗需求爆发带来的规模效应，使得行业整体盈利逻辑从低价竞争转向技术溢价驱动。比例高于医疗保健行业的均值主要由于医疗保健行业整体被净利率极低（约2.5%-4%）的大规模商业分销业务所摊薄 ，而医疗设备板块作为研发驱动型产业，拥有显著的技术壁垒、专利护城河及更高的产品议价权，其高研发投入换取的高额技术收益使得其盈利水平天然远超分销流通及仿制药领域。
净利润增长率：2025年前三季，医疗保健设备的净利润为243.93亿元，同比减少14.6%，增速同比下降8.14个百分点；2015-2024年(九年)增长485.98%，年复合增长21.71%，比医疗保健行业的复合增速高14.64个百分点，长期呈下降趋势。增速短期下降主要由于营业收入微降（-0.41%）与营业成本持续增长（+2.64%）形成的利润挤压，这反映了医疗行业合规整顿（如反腐）及“以旧换新”等政策观望期导致的高毛利设备招投标流程延后 ；同时，带量采购（VBP）政策持续扩面导致产品单价承压，叠加前期产能扩张带来的折旧摊销等固定成本增长，使得净利润在收入缩减背景下出现更大幅度的回调。增速长期下降主要由于行业在经历高速增长（如2020年净利润曾增长162.61%）后进入高基数阶段，随着市场渗透率提升，增速自然向常态化回归；此外，行业逻辑从过去的高溢价驱动转向集采环境下的规模效应与效率竞争，导致长期盈利增速中枢下移。增速高于医疗保健行业的复合增速主要由于医疗设备属于典型的高壁垒、研发驱动型赛道，相比于净利率极低（约2.5%-3%）的大规模商业分销业务，医疗设备板块凭借技术附加值、专利护城河及国产替代政策的红利，保持了显著更高的毛利率（常年保持在45%以上）和净利率水平，其技术溢价带来的内生增长动力远超行业平均水平。
归属于母公司股东的净利润：2025年前三季，医疗保健设备的归属于母公司股东的净利润为241.87亿元，同比减少14.45%，与净利润的比例为99.15%，同比上升0.17个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为2558.16亿元，平均比例为98.67%，比医疗保健行业的均值高4.69个百分点，长期呈上升趋势。比例短期上升主要由于在行业利润整体受招投标延迟及集采压力而出现收缩（-14.6%）的背景下，亏损或利润下滑更多地发生在非全资控股的子公司端，而归属于母公司的核心业务板块表现出相对较强的抗压韧性，导致少数股东损益占比被动缩小；比例长期上升主要由于医疗设备企业为加强对核心技术和专利保护的控制，持续优化股权结构，通过收购少数股东权益或在设立新高技术产线时倾向于全资控股，以实现更高效的资源整合与利润回收；比例高于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备属于高研发门槛的重资产或高科技属性行业，企业多倾向于独立经营以保障IP安全，相比之下，医疗保健行业中的医药分销或医疗服务板块常涉及大量的区域性合资公司及复杂的股权结构（导致少数股东损益占比较高），因此医疗设备板块的权益集中度更高，归母利润比例也显著领先。
资产负债表
总资产增长率：2025年第三季末，医疗保健设备的总资产为5258.04亿元，对比年初增长4.87%，增速对比年初下降3.23个百分点；2015-2024年(九年)增长548.71%，年复合增长23.09%，比医疗保健行业的复合增速高9.86个百分点，长期呈下降趋势。增速短期下降主要由于医疗行业合规整顿及政策观望导致企业经营节奏放缓，营业收入与净利润的缩减直接限制了通过利润留存实现的内生性资产增长，且在宏观环境不确定性下，企业对新增产线建设和重大资本开支的决策更加审慎；增速长期下降主要由于行业在经历十年超 5 倍的爆发式扩张后，整体资产基数已达高位，市场渗透率的提升使得边际投入的拉动效应自然减弱，行业增长动力由早期的规模扩张向提质增效转型，导致增速中枢逐年回落；增速高于医疗保健行业的复合增速主要由于医疗设备属于典型的高端制造与技术密集型产业，在国产替代政策的强力驱动下，企业需持续投入大量资金用于精密产线升级、核心零部件研发中心建设以及频繁的产业链并购整合，这种重资产、高研发投入的属性使得其资产积累速度远高于以渠道流通为主的商业分销或以人力资源为主的医疗服务板块。
负债率：2025年第三季末，医疗保健设备的总负债为1609.94亿元，对比年初增长6.09%，与总资产的比例为30.62%（负债率），对比年初上升0.35个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为8649.71亿元，平均比例为31.99%，比医疗保健行业的均值低8.24个百分点，长期呈下降趋势。比例短期上升主要由于负债增速（6.09%）快于资产增速（4.87%），这反映了在行业营业收入与净利润双双下滑（分别减少0.41%与14.6%）的背景下，企业内生性现金流补充放缓，而为了维持日常运营及应对研发与产线建设的刚性支出，企业对短期信用借款或经营性负债的依赖度有所增加；比例长期下降主要由于过去十年行业处于高利润率和高速扩张期，企业通过丰厚的利润留存实现了强劲的资本积累，同时大批优质医疗设备企业上市融资增强了权益资本，使得资产结构持续优化，从早期的依赖负债扩张转向依靠自有资本和内生增长驱动；比例低于医疗保健行业的均值主要由于医疗保健行业中包含大量的“保健护理-分销商”板块，其作为流通环节通常具有重资产、高周转、低毛利及高财务杠杆的特性（负债率常年维持在高位），而医疗保健设备作为高附加值的技术驱动型制造业，拥有更高的议价能力和现金回流能力，其健康的盈利模式使得企业无需维持高额的财务杠杆即可支持规模扩张。
总资产周转率：2025年Q3 TTM，医疗保健设备的总资产周转率为0.4次，同比下降0.04次；2015-2024年(十年)，平均总资产周转率为0.5次，比医疗保健行业的均值低0.1次，长期呈下降趋势。总资产周转率短期下降主要由于医疗行业合规整顿导致招投标流程延期，叠加地方财政资金紧张、医疗专项债减少以及“以旧换新”政策执行初期的观望情绪，使得营业收入在2025年前三季出现负增长，而企业为保持核心竞争力在研发和产能建设上的投入具有惯性，资产规模的变动滞后于收入的短期波动；总资产周转率长期下降主要由于行业市场渗透率在经历高速增长后逐步趋于饱和，受高基数效应影响及带量采购（集采）政策对单价的显著压低，导致收入增速长期放缓，同时企业为实现国产替代和高端化转型，在过去十年间加大了融资、并购及高端影像等技术的资本支出，资产扩张速度快于收入增长；总资产周转率低于医疗保健行业的均值主要由于医疗保健设备行业属于资本与技术密集型产业，具备研发投入大、生产周期长、制造设施重资产化等特征，相比于医疗分销等高周转板块或轻资产的服务板块，其固定资产和存货对资金的占用更为显著，导致整体资产利用效率在指标上表现较低。
净资产收益率：2025年第三季末，医疗保健设备的股东权益为3648.10亿元，对比年初增长4.35%，净利润与股东权益的比例为7.87%（TTM净资产收益率），对比年初下降1.53个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为18386.95亿元，平均比例为14.10%，比医疗保健行业的均值高5.24个百分点，长期呈上升趋势。比例短期下降主要由于行业净利润在2025年前三季出现较大幅度回调（同比减少14.6%），而股东权益受资本积累影响仍保持小幅增长（4.35%），导致收益率被摊薄；净利润的下滑主要受医疗行业合规整顿及“以旧换新”政策执行初期的观望情绪影响，导致高毛利设备的招投标流程出现延期，使得营业收入在短期内承压，同时集采（VBP）带来的价格压力以及企业为保持核心竞争力在前期产能扩张中产生的研发、折旧等刚性费用持续增长，形成了利润挤压的“剪刀差”。比例长期上升主要由于行业在过去十年经历了从低端耗材向高端精密设备（如高端影像、手术机器人）的产业升级，国产替代进程的加速显著提升了高附加值产品的市场占比，加之2020-2022年间全球医疗需求爆发带来的规模效应显著降低了单位生产成本，使行业盈利逻辑从低价竞争转向技术溢价驱动，从而带动了长期净资产收益率的中枢上行。比例高于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备板块属于高技术壁垒、研发驱动型赛道，拥有显著的专利护城河及更高的产品议价权，相比于医疗保健行业中净利率极低（约2.5%-4%）、依赖规模流通的大规模分销业务，医疗设备板块凭借高研发投入换取的高额技术收益，保持了远超行业平均水平的毛利率和净利率水平。
现金流量表
经营活动产生的现金流量净额：2025年前三季，医疗保健设备的经营活动产生的现金流量净额为238.52亿元，同比减少1.4%，与营业收入的比例为15.55%，同比下降0.16个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为3033.27亿元，平均比例为21.02%，比医疗保健行业的均值高10.75个百分点，长期呈上升趋势。比例短期下降主要由于医疗合规整顿及地方财政资金紧张导致下游公立医院的回款周期普遍延长，叠加“以旧换新”政策执行初期造成的招投标流程观望与延迟，使得经营活动现金流入的增长滞后于收入变动；比例长期上升主要由于行业在过去十年内加速国产替代进程，企业通过技术创新提升了在全球价值链中的议价地位，经营模式从依赖营销驱动转向品牌与技术驱动，随着规模效应显现及供应链管理水平的提升，企业的销售收现能力和盈余质量得到了持续改善；比例高于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备板块具有高毛利、高技术壁垒的特征，相比于医疗保健行业中利润空间薄、营运资金占用大的医药分销及低端流通环节，设备企业拥有更强的市场定价权和回款控制力，且重型设备采购通常伴随较高的商业信用支撑，使其在现金转化效率上显著优于行业平均水平。
投资活动产生的现金流量净额：2025年前三季，医疗保健设备的投资活动产生的现金流量净额为-206.88亿元，绝对值同比减少38.76%，与营业收入的比例为-13.49%，同比上升8.45个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为-2554.94亿元，平均比例为-17.70%，比医疗保健行业的均值低8.36个百分点，长期呈下降趋势。比例短期上升主要由于在医疗行业合规整顿、地方财政资金收紧以及“以旧换新”政策执行初期的市场观望环境下，企业投资策略趋于审慎，大幅减少了购建固定资产、无形资产及其他长期资产的现金支付，并放缓了外部收并购的节奏，导致投资活动现金流出的绝对值出现近四成的显著收缩；比例长期下降主要由于过去十年间行业处于国产替代与产业升级的关键期，企业为实现高端医疗设备的技术突破和全球化布局，持续加码在先进制造基地、高端影像研发中心建设以及战略性技术并购方面的资本投入，使得投资性现金净流出规模随业务扩张而持续扩大；比例低于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备板块属于资本与技术密集型的重资产赛道，其生产与研发过程对高精尖实验设施及智能化生产线的投入需求极大，相比于医疗保健行业中以轻资产运行为主的服务板块或以营运资金占用为主的医药分销板块，设备行业需要将更高比例的收入转化为长期资本开支，以维持技术迭代和市场竞争壁垒。
筹资活动产生的现金流量净额：2025年前三季，医疗保健设备的筹资活动产生的现金流量净额为-19.36亿元，绝对值同比减少79.39%，与营业收入的比例为-1.26%，同比上升4.84个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为293.83亿元，平均比例为2.04%，比医疗保健行业的均值高0.41个百分点，长期呈下降趋势。比例短期上升主要由于在行业营业收入小幅下滑及净利润显著回调的背景下，企业经营压力增加导致财务策略趋于保守，显著减少了利润分配（分红）、股份回购或提前偿还银行债务等筹资性现金流出，使得筹资活动净流出的绝对值大幅收窄（同比减少近八成），在数据上体现为比例的被动回升；比例长期下降主要由于医疗设备板块在过去十年间经历了从依赖外部融资（如IPO及频繁的再融资）驱动产能建设，逐步转向依靠经营性现金流支撑研发与扩张的成熟期转变，随着行业领先企业盈利能力增强和现金流状况改善，对外部资本的依赖度自然降低，且成熟期企业增加分红回报也加速了该比例的下行；比例高于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备属于高壁垒、长周期的研发驱动型产业，产品从研发到获批上市需要持续且高额的资本投入，相比于医疗保健行业中业务模式相对稳定且资本开支较低的医疗分销或传统中药等板块，设备企业更频繁地利用资本市场进行直接融资或并购贷款，以支撑国产替代进程中的技术迭代与全球化布局。
估值
归属于母公司股东的净利润(对齐)增长率：2025年Q3 TTM，医疗保健设备的归属于母公司股东的净利润(对齐)为282.95亿元，对比年初减少11.41%，增速对比年初下降6.95个百分点；2015-2024年(九年)增长982%，年复合增长30.29%，比医疗保健行业的复合增速高20.81个百分点，长期呈下降趋势。增速短期下降主要由于医疗行业合规整顿及反腐导致下游机构招投标流程普遍延期，叠加地方财政资金紧张、医疗专项债规模缩减以及“以旧换新”政策执行初期的观望情绪，使得营业收入出现阶段性负增长，同时在集中带量采购（VBP）带来的价格下行压力下，企业在研发创新和前期产能扩充中产生的折旧及人力成本具有刚性，导致利润端的下滑幅度显著超过收入端；增速长期下降主要由于行业在经历十年高速成长期后，部分成熟品类的市场渗透率逐步趋于饱和，受高基数效应影响及国家全面推行集采政策对产品单价的显著压低，行业盈利逻辑从过去的高溢价驱动转向规模与效率驱动，利润增速随之步入稳健增长阶段；增速高于医疗保健行业的复合增速主要由于医疗设备板块属于典型的高壁垒、长周期研发驱动赛道，在国家政策大力支持国产替代、基层医疗补短板以及老龄化带来的刚性诊疗需求下，其凭借高端影像、人工智能等技术迭代获取的溢价能力远高于医疗保健行业中利润空间薄、依赖规模流通的医药分销或传统服务板块，展现出更强的技术红利释放能力。
市值增长率：2025年第三季末，医疗保健设备的总市值为12212.49亿元，对比年初增长15.63%，增速对比年初上升30.28个百分点；2015-2024年(九年)增长319.09%，年复合增长17.26%，比医疗保健行业的复合增速高10.69个百分点，长期呈下降趋势。增速短期上升主要由于资本市场对“以旧换新”政策带来的大规模设备更新需求以及医疗专项债支持下的医疗基建回升持有乐观预期，在前期估值经历充分回调的基础上，市场提前反映了对合规整顿后行业生态净化及国产替代红利释放的信心，推动了市值的修复性反弹；增速长期下降主要由于行业整体规模在经历十年高速成长期后已步入相对成熟阶段，受高基数效应影响，加之国家全面推行医疗器械集采政策对产品单价的持续挤压，行业整体的盈利逻辑从过去的高溢价扩张转向效率与规模驱动，导致增速中枢随之自然下移；增速高于医疗保健行业的复合增速主要由于医疗设备属于典型的高壁垒、创新驱动赛道，在人口老龄化加剧拉动诊疗量持续增长的背景下，国产龙头企业在高端影像、手术机器人等核心技术领域的突破使其具备了极强的技术红利释放能力，相比于利润空间较薄且依赖规模流通的医药分销或传统服务板块，该板块凭借国产替代的政策支持与技术溢价，展现出更强的成长弹性和市场吸引力。
市盈率：2025年Q3 TTM，医疗保健设备的市盈率为43.2倍，对比年初上升10.1个倍数；2015-2024年(十年)，平均市盈率为36.0倍，比医疗保健行业的均值低7.08个倍数，长期呈下降趋势。市盈率短期上升主要由于市值端与利润端表现的显著背离，在市值方面，资本市场对“以旧换新”政策及大规模设备更新需求持乐观预期，推动行业估值出现修复性反弹（市值增长15.63%）；而在利润端，受医疗行业合规整顿导致招投标延期、集采压价以及研发和产能扩张产生的刚性成本费用（如折旧摊销）挤压，净利润出现双位数下滑（-11.41%），这种“市值回升、盈利缩减”的剪刀差导致PE倍数被动抬升。市盈率长期下降主要由于行业在经历过往十年的高速增长后步入成熟期，受高基数效应和市场渗透率提升影响，收入与利润增速中枢自然下移，且行业逻辑从早期的“高溢价创新驱动”转向集采环境下的“规模与效率驱动”，导致市场给予的估值溢价随增长预期放缓而持续压缩。市盈率低于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备板块兼具“高科技”与“重资产制造”属性，其生产研发对高精尖设施及产能投入需求巨大，相比于医疗保健行业中高估值的生物科技（处于研发投入期、估值高）或医疗服务（轻资产、高成长性）等细分领域，医疗设备板块的盈利模式更为稳健且资产较重，市场往往参照高端制造业给予相对审慎的估值定价，且板块内成熟龙头企业较多，稳定的现金流和盈利规模也使其估值回归至相对合理的区间。
年度分红：2024年，医疗保健设备的年度分红为166.98亿元，同比增长4.27%，与归属于母公司股东的净利润的比例为51.11%（分红率），同比上升4.28个百分点；2015-2024年(十年)，此项合计为839.65亿元，平均比例为32.82%，比医疗保健行业的均值低6.88个百分点，长期呈上升趋势。比例短期上升主要由于在行业利润增速受医疗合规整顿及招标延期等因素影响而出现阶段性承压的背景下，业内龙头企业为积极响应“新九条”等政策导向并稳定市场信心，在盈利增速放缓时仍维持了稳健甚至小幅增长的派现规模，导致分红增长与利润回调之间形成剪刀差，从而推高了分红率；比例长期上升主要由于医疗设备板块在过去十年经历了从“融资驱动增长”向“经营利润回馈”的成熟化转变，随着国产替代在高端影像、手术机器人等领域的突破，核心企业已建立起较强的竞争壁垒和稳定的现金流产生能力，在完成前期大规模产能布局后，具备了持续提升股东回报的财务基础；比例低于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备属于典型的高研发投入与资本密集型赛道，企业为维持技术领先优势并推动高端化转型，需将利润中更高比例的资金留存用于核心部件的攻坚、全球化供应链建设及高端产线的资本开支，相比于医疗保健行业中经营模式相对成熟且资本支出压力较小的传统医药分销或部分轻资产服务板块，设备企业对盈余资金的再投资需求更为旺盛，导致其平均分红比例在全行业中处于相对较低水平。
股息率：2024年，医疗保健设备的股息率为1.58%，同比上升0.29个百分点；2015-2024年(十年)，平均股息率为1.04%，比医疗保健行业的均值高0.07个百分点，长期呈上升趋势。股息率短期上升主要由于企业维持了年度分红的稳健增长而市值下跌。股息率长期上升主要由于行业从高速扩张期转向成熟阶段，随着国产替代进程加速和技术壁垒增强，企业现金流产生能力持续改善（经营活动现金净额占比长期上升），从而具备更强的股东回报基础，同时响应政策导向逐步增加派现力度，优化资本结构以吸引长期投资者。股息率高于医疗保健行业的均值主要由于医疗设备板块作为高壁垒研发驱动型产业，拥有更高的盈利质量和技术溢价（净利率平均17.96%，高于行业9.65个百分点），但其重资产属性导致市盈率相对审慎（平均36.0倍，低于行业7.08倍），从而使相同分红水平下股息率更具吸引力，相比行业中轻资产服务或分销板块的估值泡沫，该板块的稳定现金回流支撑了更高的相对收益率。
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