荣昌生物(09995)

荣昌生物：低估与长期投资价值分析

一、市值差距的真实原因：商业化成熟度鸿沟

荣昌生物 (490 亿元人民币) 与 Argenx (3,850 亿元人民币) 的 7.7 倍市值差距，本质是商业化成熟度的巨大鸿沟，而非产品疗效问题。

销售额差距：Argenx 的 Vyvgart 年销售额达21.9 亿美元(约 153 亿元人民币)，是荣昌生物泰它西普 (9.7 亿元人民币) 的15 倍以上全球覆盖：Vyvgart 已获批30 + 国家，荣昌生物目前仅限中国市场盈利能力：Argenx 已实现盈利(年净利润 5 亿美元 +)，荣昌生物仍处亏损(2024 年净亏损 14.7 亿元)

二、荣昌生物是否被低估？多维估值分析

1. 相对估值：显著低于行业平均

估值指标荣昌生物行业平均 / 对标公司差距PS (市销率)7.5-8 倍生物制品行业 15.48 倍，Argenx 约 12 倍低 40