横店东磁2025年年报深度解读~Q4增收不增利分析

昨晚公布了2025年横店东磁的年报，估计很多小伙伴已经在瑟瑟发抖了，四季度环比营收利润双降，同比利润更是狂降，增收不增利，趋势也是3/13涨停之后回调超过20%，作为我的长期持仓个股之一，按照我的理解来解读一下年报，看看到底有没有那么糟糕。

一、业绩概览：增长放缓但经营稳健

2025年横店东磁实现营业收入225.86亿元，同比增长21.70%；归母净利润18.51亿元，同比微增1.34%；扣非净利润17.61亿元，同比增长5.34%。主业实际盈利能力稳中有升，非经常性损益影响表观利润。

关键数据（季度拆分）

根据三季报及年报数据，各季度表现如下：

表1：2025年季度业绩数据

全年特征：呈现“前高后低”季节性，Q2为业绩峰值，Q3、Q4连续回落，符合光伏行业传统季节性规律。

二、四季度“增收不增利”深度归因

严格从季度环比看，Q4是营收利润双降；但从全年维度，公司呈现典型的“增收不增利”特征——营收增量