森源电气：155重大历史机遇加持，未来可期

森源电气区位禀赋、155政策红利（4万亿投资）、省属国企赋能、基本面反转与估值优势的多重共振。其中155政策框架下，国家电网“十五五”4万亿电力设备专项投资，成为公司长期成长的核心催化剂，叠加155政策明确的产业布局，公司成长确定性大幅提升，长期成长潜力显著。截至2026年2月9日，公司总市值约73亿，相较于自身成长潜力及同行业水平仍处估值洼地，估值修复与业绩增长双重空间凸显。

一、许昌区位赋能，技术根基扎实

森源电气扎根许昌——中国“变配电产业摇篮”，当地已形成千亿级电力装备产业集群，覆盖发电、输电、变电、配电、用电全产业链，集聚300多家相关制造企业，产业协同效应显著，可有效降低公司供应链成本、助力技术迭代。

许昌拥有许继电气、平高电气两大行业龙头，三者同处中原电气谷，形成强大的人才与技术虹吸效应。当地电力装备行业累计专利超2000项，制定各类标准563项，为森源提供充足技术与人才支撑。

森源自身作为国家级制造业单项冠军企业、省属国企，深耕电力装备33年，220kV主变填补河南超高压领域空白，40.5kV箱式变电站市占率领先；2023-2025年新增专利165项，累计超两千项，技术实力稳居行业第一梯队，为承接电网订单、拓展新能源业务筑牢基础。

二、155机遇叠加新能源，增长空间全面打开

河南“155重大历史机遇”聚焦先进制造业，电力装备作为核心领域获重点扶持，与森源发展方向高度契合，而其中最具爆发力的利好，便是155政策框架下国家电网“十五五”期间4万亿电力设备专项投资——这一投资规模较“十四五”时期增长40%，是推动电力装备行业进入高景气周期的核心引擎，也为森源电气带来了前所未有的市场空间。根据国家电网官方规划，这4万亿投资将重点投向新型电力系统建设，涵盖特高压直流外送通道、配电网升级、新能源并网配套、储能及充换电设施等四大领域，年均投资规模达8000亿元，长期需求确定性极强。

结合河南省155重大历史机遇及先进制造业集群培育政策，河南作为全国电力装备产业大省，将依托许昌、平顶山等智造产业带，承接4万亿投资中的重要份额，力争打造全国重要的电力装备智造高地和新型电力系统示范区。河南省明确出台专项政策，鼓励省内重大电力工程优先采购本地高端电力装备，配套专项扶持资金、税收减免等利好，助力本地龙头企业抢占市场先机。当前全国电网投资持续攀升，2024年完成投资6083亿元、同比增长15.3%，2025年预计超8000亿元，叠加4万亿长期投资落地，同时可再生能源装机快速增长，“沙戈荒”等清洁能源基地开发加速，新型电力系统建设步入快车道，电力装备市场需求迎来爆发式增长。

森源电气精准契合4万亿投资及155政策的核心方向，产品布局全面覆盖投资重点领域：在特高压配套领域，公司自主研发的220kV主变填补河南超高压领域空白，可配套特高压直流外送通道建设；在配电网升级领域，40.5kV箱式变电站市占率领先，契合配电网“毛细血管”升级需求；在新能源配套领域，产品涵盖光伏、风电设备及交直流充电桩，可对接新能源并网与储能、充换电设施建设需求。目前公司已成功中标国家电网充换电设备采购项目，同时布局电力工程总承包业务，从“设备供应商”向“能源服务集成商”转型，进一步拓宽盈利空间。加之公司扎根许昌——155规划中电力装备智造产业带核心区域，作为本地省属国企，将优先承接省内4万亿相关配套订单，订单增长确定性大幅提升。

三、省属国企优势，破解发展瓶颈

作为河南投资集团旗下省属国企，实际控制人为河南省财政厅，在招投标与融资方面具备天然优势，是公司跨越式发展的核心支撑。

招投标层面，国企背景助力公司突破核心客户信用门槛，叠加河南省155政策明确的“省内重大工程优先采购本地高端电力装备”红利，森源作为许昌本地省属龙头，在4万亿投资相关项目招投标中具备天然优势。2024年公司电网类订单同比增长42%，高压订单同比增长65%，2025年以来多次中标国网、南网项目，其中不乏4万亿投资配套的配电网、充换电设施项目，订单充足为业绩增长提供了坚实保障。同时，155政策配套的专项扶持资金、税收减免等政策，进一步降低公司经营成本，提升盈利水平。

融资层面，国资入主优化公司资本结构，2024年末资产负债率降至50.87%，较2022年大幅改善，综合融资成本下降150-250个基点，授信额度显著提升，为承接大型项目、拓展业务提供充足资金支持。

四、基本面持续反转，业绩兑现确定性强

自2022年起，森源基本面持续向好，2024年实现营业总收入27.67亿元、归母净利润8870.04万元，营收利润双增长；2024年前三季度营收、净利润稳步攀升，增长势头稳健。

公司持续优化业务结构、剥离非核心资产，隔离股东风险，决策更稳健、经营效率持续提升，为后续业绩持续增长奠定坚实基础。

五、估值洼地凸显，成长潜力巨大

当前公司总市值约73亿，市盈率（TTM）约82倍，看似偏高，但结合业绩增速来看性价比突出：2024年归母净利润同比增长85%，预计2025年突破1.5亿元，市盈率将回落至48倍左右，估值泡沫持续消化。

对比同行业成熟龙头，森源作为成长型国企，业绩增速（50%以上）远超行业平均，估值溢价合理。结合4万亿电力设备投资红利及155政策导向，预计公司2025年归母净利润突破1.5亿元，2026年归母净利润有望达3.5亿元（较此前预期提升），按行业平均市盈率30倍测算，合理市值达105亿；叠加新能源红利、国企资产注入预期及4万亿投资持续落地，公司业务规模将持续扩容，市值有望突破700亿，实现10倍成长，既能够承接国家电力装备升级使命，也能完成国有资本增值与股东期待。

综上，森源电气依托许昌区位与技术优势，深度绑定155政策核心红利——4万亿电力设备投资，精准契合国家电网投资投向与河南省155产业规划；凭借省属国企赋能，抢占本地优先采购先机，破解发展瓶颈；叠加基本面持续反转、估值洼地凸显，核心利好层层支撑、逻辑闭环。随着4万亿投资逐步落地及各项利好兑现，公司业绩与估值将同步提升，长期发展潜力巨大，值得重点关注与布局。