新焦作万方各业务板块分析及利润预测
内蒙古锦联铝材有限公司：电解铝产能105万吨，配套火力发电厂3.04GW，2024年净利润17.17亿元，净利率位居全国前列。正在建设55万吨易拉罐材料及汽车板材项目，提升产业附加值。三门峡铝业持股比例54.9905%，对应权益产能57.75万吨。
甘肃中瑞铝业有限公司：电解铝产能29.2万吨，正在建设700MW风电源网荷储一体化项目。净利润不明。三门峡铝业持股比例100%，权益产能29.2万吨。
贵州华锦铝业有限公司：电解铝产能50万吨，2024年净利润4亿元，净利率相对较低。三门峡铝业持股比例30%，对应权益产能15万吨。
以上电解铝权益产能合计约102万吨，加上焦作万方的35万吨电解铝产能（净利率位列全国前列），权益产能合计137万吨。三门峡铝业的氧化铝产能1028万吨，并且参股、控股了多家铝土矿公司。
另外三门峡铝业旗下还有2块利润不错的资产，一是290吨金属镓产，估计每年可贡献净利润约3亿元；二是广西田东锦盛化工有限公司，主营业务是烧碱、盐酸，2024年净利润6.21亿元。焦作万方旗下利润不错的资产就是焦作煤业集团赵固（新乡）能源有限责任公司30%的股权，每年贡献投资收益在2-3亿元。
按照现在市场对电解铝价格的预期，重组后的新焦作电解铝板块净利润大概在40亿元左右，明年可能接近50亿元；氧化铝今年价格如果能继续维持，估计氧化铝业务净利润不低于30亿元；镓金属、化工、煤炭三个板块净利润大约10亿元。综合净利润大约80亿元，增发后股数为71.2亿股，对应市值655亿元，8倍PE。
$焦作万方(SZ000612)$