大师也有马失前蹄的时候，复盘巴菲特、段永平等4人的失败投资

投资是概率游戏，我们眼中的成功投资者，也有误判和失败，尽管原因各不相同，但警示和教训，值得反思借鉴。

1.支付过高的价格，这是股神巴菲特给我们上的一课。

2015年，巴菲特推动亨氏和卡夫食品整合成卡夫亨氏，伯克希尔持有新公司27%股权。

因整合不及预期及内控缺陷等因素，之后，卡夫亨氏股价下跌70%，商誉减值154亿美元，伯克希尔也减记了68亿美元投资价值。2025年，卡夫亨氏盈利下滑90%，公司宣布将分拆为二。这宣告了公司整合的失败，巴菲特对此表示失望。

尽管巴菲特在卡夫亨氏获得约66亿美元股息，当前持股市值88亿美元，相较98亿美元成本并未亏损，但对巴菲特而言，该笔投资机会成本巨大。它警示我们，估值至关重要，好公司也需要有好价格，过于乐观，支付过高价格，好公司也可能成为失败投资。

2.做空，这堂课来自段永平。

段永平是业内有名的企业家、价值投资者，但在公开场合，他曾多次承认并反思做空百度的错误。2010年前，段永平发现百度存在诸多问题，就做空百度，但他低估了市场的疯狂，亏损1.5-2亿美元后认赔离场。

段永平说，这是他投资生涯一个重大错误，违背了从巴菲特学来的“不借钱，不做空，不懂不做的原则”。

3.抄底，这堂课来自格雷厄姆。

1929年，价值投资之父格雷厄姆在美股崩盘后错误判断市场底部，于1930年逆势加仓并加杠杆抄底。至1932年，他的基金累计亏损达70%，资产从2500万美元缩水至不足750万美元，最终因客户赎回和债务压力宣告破产。

格雷厄姆未料到股市能持续下跌90，。通过加杠杆逆势抄底，导致亏损无法承受。其后，格雷厄姆提出“用40美分买1美元资产”的安全边际理论，和“分散投资”原则，重塑价值投资体系。

4.加杠杆，这是经济学家费雪给我们上的一课。

1929年，费雪虽预判了美股泡沫，但仍用杠杆重仓科技股。股市崩盘后，他持续抄底并拒绝止损，最终损失数百万美元，个人财富归零且负债累累，晚年靠写作还债。

关键原因：他迷信“优秀企业穿越周期”，认为优质股票价格下跌即抄底机会，无视市场系统性风险；过度自信与上杠杆，最高杠杆达10倍，导致亏损被放大。

成功人物失败的启示:

1.重视安全边际。永远不要为看好的标的支付过高的价格，总有你无法预知的利空因素。

2.不做空。做空最大获利空间为100%，但股价上涨空间无限，而且，我们无法预判市场的疯狂。

3.不要轻易抄底。老手死于抄底，市场底部难以预测，不要轻易接落下的飞刀。

4.不要加杠杆。如果有投资能力，不用杠杆也会富有；如果没有，加也没用。

投资大师也是人，无法完全规避人性弱点与市场极端波动。投资者需平衡理论自信与风险控制，避免重蹈覆辙。