一、核心定位与业务（一眼看懂）

寒锐钴业（300618）

- 纯钴+钴粉龙头：全球钴粉市占率超20%，主打钴粉、电解钴、氢氧化钴

- 模式：无自有矿山，刚果（金）外购矿石+本地冶炼（利卡西厂1.5万吨电积钴）

- 优势：钴价弹性极强、高端钴粉溢价高、技术纯度99.99%

- 短板：资源自给率极低、原料依赖外购、盈利稳定性弱

腾远钴业（301219）

- 钴盐+铜钴一体化：核心氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴，铜业务占比约44%

- 模式：自有中小矿+本地采购+湿法冶炼，资源自给率约60%

- 优势：盈利稳、成本低、回收率高（98%+）、铜钴对冲波动

- 短板：资源规模不及华友/洛钼、扩产资本开支大

二、财务与估值（截至2026-03-13）

市值与估值

- 寒锐：149亿，PE(TTM) 54.5，PB 2.67

- 腾远：201亿，PE(TTM) 24.5，PB 2.14

盈利（2025前三/半年）

- 寒锐：2025上半年毛利率5.14%，ROE 2.31%

- 腾远：2025前三毛利率25.01%，净利率12.96%，ROE 8.27%

业绩弹性

- 寒锐：钴价弹性最大，钴价涨1万/吨，净利增厚约2-3亿

- 腾远：弹性次之，但铜业务托底，盈利更稳

三、关键差异对比（一句话记）

- 资源端：寒锐无矿纯加工；腾远自有矿+本地采购，自给率更高

- 产品端：寒锐钴粉/电解钴（3C/硬质合金）；腾远钴盐/四氧化三钴（电池）

- 盈利：寒锐高弹性、低稳定；腾远稳、高毛利、现金流好

- 估值：寒锐估值高、风险大；腾远估值合理、性价比更高

四、适合谁买（投资风格匹配）

选寒锐

- 看好钴价大周期上涨、追求极致弹性

- 能接受高波动、盈利不稳定

- 偏好纯钴标的、不想要铜业务对冲

选腾远

- 追求稳健盈利、高ROE、低估值

- 想要铜钴双轮驱动、抗周期

- 看好电池材料+湿法冶炼+资源自给的长期逻辑

五、一句话总结

- 寒锐=钴价弹性放大器，适合周期上行博弈

- 腾远=稳健钴业白马，适合中长期配置

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