做鞋和织布的区别

九兴控股是一家鞋类代工企业，2007年在香港上市。我把公司上市以来的营业收入和净利润拉了一张清单，发现它还是为股东赚了钱的，赚的是真金白银。

2012年之前，公司的营收和净利都是在增长的，到2012年达到顶峰。这一年，营业收入为15.5亿美元，净利润为1.53亿美元。接下来几年，营收没有下滑，甚至还略有增长，但净利开始下降，到2017年达到一个低点。当年营业为15.7亿美元，净利只有0.62亿美元。从2018年开始，净利又开始往上走，其中2020年是特殊年份，受不可抗力影响，营收和净利双降。到2024年，营收达到15.4亿美元，和2012年基本持平，但净利润创了新高，达到1.7亿美元。

从2008年到2024年，总共17年时间里，九兴控股全部实现了盈利，没有一个年份是亏损的。17年时间，总共赚了18亿美元，年均盈利1.06亿美元。

这17年时间里，九兴控股进行了产能转移，把位于中国大陆的工厂，陆续迁到东南亚国家。这些转移是需要一定的资本支出的。同时，公司在绝大部分年份，都把70%的净利分了红。

到2024年末，九兴控股仍旧保持了一份非常稳健的资产负债表，公司资产负债率只有21%，处于净现金状态，净现金为4.17亿美元，约32亿港元。

在我原有的印象里，这类鞋服代工企业，应该和纺织企业差不多。景气的时候赚一点，衰退的时候亏一点，多年以后回头看，股东总体赚不到什么钱。这么看来，做鞋的和织布的，还是有点不一样。

织布的典型是山东的魏桥纺织。魏桥纺织2003年在香港上市，2023年12月4日提出私有化方案，大股东溢价105%，吸收合并魏桥纺织。

魏桥纺织的IPO以及以后的两次融资，总共向市场融来39亿港元。上市以来，累计分红19次，共52亿港元。大股东持股比例在60%以上，这些分红大部分给大股东拿走了。

在私有化方案公布前，魏桥纺织的市值只有20亿港元。由此可见，魏桥纺织上市20年，没为股东创造什么价值。

魏桥纺织之所以私有化退市，主要原因是公司业绩遭到重创。2022年魏桥纺织营业收入165亿，亏损15亿。2023年上半年又亏损5亿。

2022年魏桥纺织的毛利率是负的5.1%，2023年毛利率虽然是正的，但只有0.3%。

魏桥纺织的创始人已故的张士平，经营能力不可谓不强。同样由他创始的中国宏桥，生产电解铝的，目前市值高达3300亿港元。魏桥纺织落得如此结局，非其“罪”也。这是行业的特性决定的。

织布的为什么最终赚不到钱呢？而做鞋的为什么又可以呢？这个问题，我还没有想明白。

写到这里，又想到了阿拉宁波本地的一家企业-申洲国际。

申洲国际是生产针织服装的，也是为别人代工的，自己又没有品牌。它倒是挺赚钱的，毛利率有28%，净利率有21%。2024年净利润竟然有62亿。

一样是劳动密集型的行业，织布的为什么不赚钱，缝衣服的为什么就这么赚钱呢？这里面的道理在哪里呢？