10亿亏损下的山鹰国际：一场“断尾求生”的战略换仓，拐点已在不远处？

出品 | 子弹财经

作者 | 白杨

编辑 | 方芳

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

一家营收规模近300亿元的行业龙头，年度净利润却预计亏损8.5亿至10亿元——这是山鹰国际（600567.SH）在2026年1月24日交出的2025年成绩单。然而，与寻常的“业绩爆雷”不同，该公司在公告中明确写道：“生产经营正常，现金流安全，可持续经营能力未受到影响。”

更值得注意的是，公司强调“未来有望迎来业绩拐点”。这不禁让人发问：在造纸行业深陷内卷泥潭的背景下，山鹰国际究竟在下一盘怎样的棋？

1、亏损背后：不是经营溃败，而是“流动性保卫战”的主动代价

从数据上看，山鹰国际2025年的亏损额较2024年有所扩大。但细读公告不难发现，亏损的主因并非业务萎缩或订单流失，而是公司为应对“鹰19转债”到期兑付所采取的主动战略调整。

公告明确指出，毛利率下滑主要系公司为保障债券兑付前的流动性安全，“阶段性主动调整应收应付账期，收