高股息+成长期权组合，正当时（一）

声明：本人发帖旨在总结自己的思路，和大家友好讨论。不做投资建议，也不想说教，更不认为我写的就是对的。希望抛砖引玉，在和大家的讨论中学习。感谢朋友们有逻辑地讨论。无逻辑乱喷直接拉黑。

宏观上看，退全球化叠加AI等技术进步会极大增加未来全球经济的波动性。因此在资产配置时，很难再像巴菲特和芒格后期那样，长持高护城河且高ROE公司。巴菲特的黄金年代，从格雷厄姆式的纯低估，强调安全边际，估值修复，甚至是进入董事会，强迫低估公司变现，转换到了芒格式的强调高ROE指数增长。复利增长，只要拉长时间，起点在坐标轴上根本看不清。换言之，如果是高确定性的长期复利增长，买公司时估值高点低点，在十年后看不重要。这是有很强假设的，尤其是九十年代，全球化叠加计算机互联网急速发展，生产力、人口共同提升的黄金时代，这种假设是成立的。芒格很幸运的遇到了长达数十年的窗口，优秀公司的ROE可以维持在15%-20%，并且市场天花板由于全球化拉大，高ROE仍然可以复利投资，而不是分红分掉。退全球化下，高ROE经常被不确定因素打断，并且市场天花板有下降的风险，造成复利增长困难。

因此在23年以后，A股很多人意识到这些因素，追寻确定性高的，有好的现金流来分红的公司，被概括成一句话高股息公司。当然确定性越高，分红率越高的，最后走势越好。在丛林法则的现实下，投资者纷纷从芒格式投资退回到更纷乱的格雷厄姆年代。

然而去年九月份以来，算上最近的大涨，A股至少经历了三次大的上涨。每次大涨时，高股息公司涨势暂缓，而小市值和科技公司往往大涨。这说明，即使在不确定性中，股票市场的流动性却是很好的。这当然有很多因素，比如降息，比如房地产市场或其他商业冷淡后，不少人转向股市。说白了，钱还是很多，总要找地方去。

下面图里面三个圈，分别时去年九月政策转向，今年年初Deepseek带起来的科技风，和刚刚这一波大涨。可能上证指数还不清楚，看恒生，看小微盘更明显。

在指数低谷时，预期波动性大的品种更适合A股，典型例子是券商。那么在现在这个位置应该买什么呢？大市后面是继续涨，还是回落歇一歇，在当下是看不出来的。我不妄图判断后面的走势。但是有一点是，高股息在当下有个优势，如果后续指数继续大涨30%，高股息不太可能不涨；而如果指数回落，高股息大概作为和国债同向品种上涨。

高股息以四大行、移动、长江电力等最具代表性。可以看到工行因为这个进可攻退可守的逻辑，一路上涨，现在股息率来看不算便宜了。不过从他的几次滞后于大盘的峰，就可以看出，如果后面大盘回落，他反而可能会有优势。而在大盘拉高后，他表现也不算差。

那么是不是所有的高股息都是这种表现呢？不是的，高股息要追求股息年年高，不能今年有，明年下降，那最终可能连本金都没了。过去几年，港股狠狠地奖励了那些经营模式稳定，每年股息甚至略有提升的公司。

更进一步的，碰巧踩到市场热点的，更是兑现了拔估值的期权。

一个例子就是年初Deepseek起风时，阿里腾讯估值修复不说，最后居然炒到了港股联通上面。当时我只把联通作为高股息之一来持有。因此在他冲高30%时，我觉得赚够了就卖了。事后想想，这其实就是因为联通实际上隐含了AI相关的期权。

现在我认为是重新建仓高股息的时候了，而我这一次也改变了思路，我希望挖掘能够有隐含未来成长期权的公司。

现在我筛选的条件比较严格：生意模式相对好，股息率大于4.5%，国有企业，未来有某个爆点或者是有确定的业绩增长。

现在选出来的有：

$国电电力(SH600795)$ 国电电力（水电资产注入）、$中银香港(02388)$ 中银香港（稳定币）、$新媒股份(SZ300770)$ 新媒股份（传媒里的想象空间他都可以有）。具体分析后面系列文章再写，希望大家多给观点。标的显然是有点少了，而且很难找，希望大家能给一些推荐。另外我在黄金股里面选了四川黄金作为各种风险的对冲。这个组合也算是比较另类，对于分散投资有一定帮助。

本系列文章，作为自己的投资思路总结以及和大家讨论，不做投资建议。而且这是本人首次尝试该策略，风险不低。已实盘买入，略有2%浮盈，本来想平均分配仓位的，但是本着建仓后不跌不买的原则，仓位不太平均。建仓以后国电电力（22%）、中银香港（33%）、新媒股份（28%）、四川黄金（17%），这些加起来占总仓位的30%，也就是说还有现金和其他资产可以来加仓。后面也想写一篇文章探讨一下仓位的管理。