高股息+成长期权组合，正当时（三）--新媒股份
声明：本人发帖旨在总结自己的思路，和大家友好讨论。不作为投资建议。
组合中个股分析之：新媒股份
公司和行业简介：
按24年报，作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商：公司的主营业务包括IPTV基础业务、互联网视听业务、内容版权业务及商务运营业务。
IPTV即互联网协议电视，目前是各省有运营牌照的管控。比如新媒股份的实际控制人为广东广播电视台。业务具有很好的独家性。该业务会有其他互联网媒体的竞争，但总体稳定，并且由于IPTV视听类增值业务和内容版权业务的增长潜力，未来业务保持稳定发展是有可能的。
内容制作是他的上游，网络通信设施由下游电信运营商建设，本质是一个平台型的内容控制方。因此，不用搬出财务数据，一眼很容易看出这种业务模式很轻资产。这在国有的，且较为独家运营的上市公司中也是比较少见的。财务数据上~50%的毛利率，基本无借款，账上这么多现金的情况下ROE仍~20%。唯一表现不太好的是现金流近年波动较大（原因比较复杂），好在25H1有大幅好转。
IPTV这种播控权的设计，有其合理性。直接搬出豆包的回答，比我想的全面：国家文化安全的底线思维、地域文化适配、本地化内容的孵化与传播等等。这也是一种软护城河。从均衡治理的角度看，大概不会允许其他模式过度侵占IPTV的市场。
IPTV的模式相对于其他互联网模式也有诸如信号稳定，用户初始投入小等优势。当然也会有一些劣势。从用户数据上看，优势减去劣势，还算是稳定。可以猜想，低线城市对IPTV的粘性会更大。
按写作日期附近股价估计，股息率~4.3%，且有可能稳定增长。短期来看，毛利率的不利因素有一定概率被规模扩张抵消。业绩估计时需注意传媒所得税优惠政策变化。
“期权”部分：
（可以参考系列文章（一）的描述）
传媒行业向来颇有热度。当然按A股的属性，炒作越厉害的往往业绩不太好，因为这样在里面长持的人也不多。但是对于这种小市值、高股息、商业模式好的公司，我依然相信会有一定的期权价值有待实现。
公司有啥稍微实际一些的有希望的业务或者概念呢？
（1）通过版权向外拓展业务：向广东省外的IPTV平台、全国的有线电视平台等平台提供综合内容服务和增值应用服务。2025 年上半年，公司内容版权业务收入4,800.15万元，同比增长24.10%。
（2）基于版权可能会有一些和IP相关的运营，在当下动漫、二次元很火的环境下也有可能有爆点。
（3）互联网电视。推出为全国用户服务的“云视听”系列大屏端 APP 产品，包括与腾讯合作的“云视听极光”、 与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”…至少我自己近期在IPTV上的唯一一次购买就是B站的云试听小电视，没办法啊，想看高清大屏还带弹幕的，只能买了。我记得比大会员还贵。这一部分25H1是下降的，而广东IPTV视听类增值业务方面是增长的。
（4）短剧、电影、动画等等。这方面其实希望公司悠着点，这是一个很一般的生意，高投入，回报高度不确定。国内外的大电影公司一般长期回报很一般。相对而言短剧还好一些。如果做成了当然会是一个大爆点。可能多参股，少出资是个选择。相信广东国资管理层的智慧。
（5）云游戏。联想到和朋友聚会玩的100/小时的PS和Switch游戏店，图的就是个大屏幕。如果只是偶尔玩玩，自己买主机和游戏其实只会放家里吃灰。别问我是怎么知道的……这一块投影仪暂时是不行的。感觉也有希望成为一个卖点。
（6）AI应用。教育、音乐等等。太多了不一一列举。
（7）控股的南新创投已设私募股权基金共五支，管理规模约2.1亿元。主导的对外投资总规模（含控股公司直投）约3.1亿元。这部分不多不少，太多了，影响分红，让股东担心乱花钱；太少了，投资的个数不够多。广东企业在地域经济韧性和管理上还是让人高看一眼。
（8）请大家补充。
投资回报估计：
期限到2026年底，和组合其他股票对齐。
悲观情况，概率30%，IPTV用户数大幅下降，现金流恶化，营收和利润下滑，回报为-40%（基本上回到股价最低点）。
中性情况，概率50%，利率继续下行，由于业绩稳定增长，且稳定分红带来的估值提升，回报率~35%。
乐观情况，概率20%，利率继续下行，业绩稳定增长的同时，收获期权价值，回报率50%-150%。
回报率取中值情况下，数学期望为0.3×(−0.4)+0.5×0.35+0.2×1=0.255。以上具体数字纯拍脑袋，仅定性分析。
现在市场环境仍然是钱多，优质资产少。因此减持和资金方面的问题，长期来看，只要生意好、价格合适，都不是太大问题。
发此文正值股价下跌。诚如前几日股价接连上涨时，给自己打的预防针，顺风顺水的日子是少，大部分时间都是在耐心等待。在下跌时稳住心态的好办法除了不看价格，还有就是系列文章（二）所述的持仓管理。