$李氏大药厂(00950)$ AI版李氏大药厂 2025-2027 年业绩预测

一、2025 年业绩预测

收入预测

全年营收：预计14.7 亿港元，同比增长约5%（基于 2024 年 14 亿港元）

上半年实绩：6.95 亿港元，同比增长 5.5%；下半年预计 7.75 亿港元，增长 4.7%

增长驱动：

现有产品销售稳定增长

Socazolimab（小细胞肺癌适应症）7 月获批，贡献约 1.5-2 亿港元

其他后期产品（如 Intrarosa、舒更葡糖钠注射液）获批上市，贡献约 0.5-1 亿港元

盈利预测

净利润：预计1.02 亿港元，同比增长约6%（基于 2024 年 0.93 亿港元）

净利率：约6.9%（相比 2024 年 4.9% 提升）Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠

每股收益：约0.17 港元

主要影响因素：

研发投入大幅增加（上半年已达 1.6 亿港元，同比 + 88.6%），短期拖累利润

Socazolimab 产能扩大资本支出（约 1.18 亿港元资本化）

毛利率提升（从 2023 年 52.4% 升至 2024 年 53.8%，预计 2025 年达 54-55%）

二、2026 年业绩预测

收入预测

全年营收：预计15-16 亿港元，同比增长约2-7%

增长驱动：

Socazolimab：医保纳入后爆发式增长，销售额预计8 亿港元，占总收入约 50%

AU409（肝癌新药）：I 期临床完成，预计年底或 2027 年初获批，贡献约 0.5 亿港元

其他管线产品（如安菲博肽、奈立膦酸盐）进入后期临床或上市，贡献约 1 亿港元

盈利预测

净利润：预计3.2 亿港元，同比增长约215%

净利率：约17.3%，大幅提升

每股收益：约0.54 港元

关键催化因素：

Socazolimab 医保放量，销量提升但单价下降，总体利润大增

研发投入增速放缓，规模效应显现

创新药占比从 30% 提升至 50% 以上，高毛利产品结构优化

三、2027 年业绩预测

收入预测

全年营收：预计18-20 亿港元，同比增长约15%

增长驱动：

Socazolimab：宫颈癌适应症获批（III 期试验进行中），销售额跃升至10-12 亿港元，成为绝对主力

AU409：全面上市，销售额约 2-3 亿港元

安菲博肽等新产品上市，贡献约 1-1.5 亿港元

现有产品稳定增长，贡献约 3-4 亿港元

盈利预测

净利润：预计4.8-5 亿港元，同比增长约50%

净利率：约22-25%，进一步提升

每股收益：约0.81-0.85 港元

核心增长逻辑：

Socazolimab 双适应症（小细胞肺癌 + 宫颈癌）全面放量

创新药占比达 60% 以上，毛利率提升至 58-60%

规模效应显著，销售和研发费用率下降

四、业绩增长关键驱动因素

1. Socazolimab（核心引擎）

2025 年：小细胞肺癌适应症销售，贡献 1.5-2 亿港元

2026 年：医保覆盖，销售额 8 亿港元（占总收入 50%）

2027 年：宫颈癌适应症获批，销售额 10-12 亿港元（占总收入 60%+）

医保谈判后以价换量，预计降价 50-60%，但销量增长 10 倍以上，总体利润大幅提升

2. 创新药管线（第二增长曲线）

AU409：AI 发现的肝癌新药，2025 年中完成 I 期，2026 年底或 2027 年初获批，峰值销售 5 亿 + 港元

安菲博肽：血栓性血小板减少性紫癜治疗药物，2025 年 II 期临床，2027 年上市，销售潜力 3 亿 + 港元

奈立膦酸盐：成骨不全症治疗，临床前阶段，2027-2028 年进入临床，销售潜力 2 亿 + 港元

3. 其他产品（稳定现金流）

Intrarosa（萎缩治疗）、舒更葡糖钠注射液、注射用盐酸美法仑等后期产品陆续获批，2026-2027 年合计贡献 3-5 亿港元

五、业绩预测风险因素

1. 研发风险

临床失败风险（如 Socazolimab 宫颈癌 III 期、AU409 后续临床）

审批延迟风险（特别是中国 NMPA、FDA 审批不确定性）

2. 市场风险

医保降价幅度超预期（可能影响 Socazolimab 盈利能力）

竞争加剧（同类 PD-1/PD-L1 产品价格战）

销售团队扩张不及预期，影响新药放量速度

3. 运营风险

产能建设进度（Socazolimab 扩产）可能影响供应

研发投入持续高企（2025 上半年已达收入 23%），短期拖累利润

六、结论：业绩增长路径清晰

李氏大药厂正处于创新药收获期，业绩将呈现 **"2025 年平稳增长→2026 年 Socazolimab 医保驱动爆发→2027 年多产品协同高增长"** 的三阶段发展路径。

2025 年：营收 14.7 亿港元，净利润 1.02 亿港元，EPS 0.17 港元

2026 年：营收 15-16 亿港元，净利润 3.2 亿港元，EPS 0.54 港元（增长 215%）

2027 年：营收 18-20 亿港元，净利润 4.8-5 亿港元，EPS 0.81-0.85 港元（增长 50%）

核心增长确定性来自 Socazolimab 双适应症（小细胞肺癌 + 宫颈癌）的医保放量，辅以 AU409 等创新药上市。预计 2027 年创新药占比将超 60%，公司成功转型为创新药驱动的生物制药企业。

注：预测基于 2025 年 12 月初公开信息，实际业绩可能受政策变化、研发进展和市场竞争等因素影响。