平安好医生半年报：商业模式加速成长，AI赋能已见成效

如何理解平安好医生这份半年报呢？其实有一个非常简单的思路：当AI、医疗、保险、服务这些元素叠加起来之后，增长的乘数效应是相当明显的。近期多家机构纷纷看好，发布“上调”评级，也在侧面印证了我们在之前的判断，即平安集团和平安好医生之间并表带来的增长潜力，远超市场的预期。

总结：

1，公司披露的F端（即支付端，主要来自平安集团的保险客户）和B端客户的数量增速均在30%以上，对比公司同期的收入增速19.5%，充分说明公司的增长还有很大的潜力，现有客户和潜在客户都有巨大的挖掘空间；而他们现在覆盖线上、线下店面、医院和家庭的服务体系，已经成为公司持续增长的竞争壁垒。

2，作为平安集团医疗养老生态圈的旗舰部分，平安好医生与平安集团综合金融业务的协同效应日益显现；而在业务端之外，与集团并表之后，公司利润释放也有大幅提升。上半年净利润1.35亿元，同比大幅增长136.8%，远超去年全年8832万元的净利润规模。

3，AI技术能力的持续突破正在重塑传统医疗服务模式。目前，平安好医生AI辅助咨询问诊准确率约98%，不仅提升了医疗服务效率，更重要的是通过技术赋能实现了规模效应，公司毛利率达到33.6%，比去年同期小幅提升了1.4%。整体来说，AI带来的赋能效果仍有进一步扩大的空间，在整个H股市场里，能够全链条落地AI+医疗服务的科技企业，也只有平安好医生一家而已。

先看财报数字，平安好医生上半年总收入25.02亿元，同比增长19.5%，环比增长超过35%；毛利8.40亿元，同比增长24.6%；期内净利润1.35亿元，同比大幅增长136.8%，经调整净利润也达到1.65亿元，同比大幅增长83.6%。

其实，即便不拆开细分平安好医生的各项数据也能发现，这是一份非常典型的成长型科技公司财报，兼顾了规模和利润，在今年上半年并不突出的宏观环境中，这是非常罕见的业绩表现。

收入结构方面，在F端业务上，平安好医生针对不同保险产品类型和保费层级，提供差异化的健康管理服务。以报告期内推出的“安有护”健康服务计划为例，为重疾保险客户提供覆盖疑似确诊、手术安排、术后治疗到康复随访全流程的专案服务，显著提升了保险产品的竞争力和客户黏性。报告期内，F端业务录得收入14.33亿元，同比增长28.5%，付费用户数约2000万人，同比增长34.6%。

在B端企业健康管理业务方面，有企业健康管理需求的客户成为增长引擎。与平安集团深度合作，为企业提供一体化的员工健康管理解决方案。报告期内，B端企康业务实现收入5.27亿元，同比增长35.2%，服务付费企业客户数超3500家，同比增长37.2%，付费用户数超360万人，同比增长39.2%。

这种医险协同模式的价值不仅体现在业务增长上，更重要的是为公司构建了独特的竞争护城河。与纯粹的互联网医疗平台相比，平安好医生背靠平安集团2.45亿个人客户的庞大用户基础，能够实现医疗服务与保险保障的深度融合，这种模式的可复制性极低，为公司的长期发展奠定了基础。

另外，对于一个尚处于成长期的公司来说，超过总收入增速的付费用户增速和客户增速，要比财务数据中的营收、净利润等等指标表现更加重要，它暗示了公司目前增长的可持续性。只要能够保持高速增长，目前的估值将会很快被消化。

之前很多人在AI应用股的筛选中，并没有将医疗股纳入其中。但在实际上，从平安好医生对AI的重视中不难看出，AI对医疗服务的效率提升实在是太明显了；同样，这也继续增加了平安好医生的科技属性，从投资者的角度来说，这部分是公司股价增量的重要来源之一。

报告期内，平安好医生正式推出“7+N+1”医疗AI产品体系，涵盖名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家、AI医务室、AI健管师、AI慢病管理师、AI健康福利官等场景。

其中，名医数字分身为用户提供专业健康咨询、报告分析、复杂疾病MDT辅助、个性化康复指导等服务；AI家庭医生则完善了公司家庭医生产品家族的版图，为用户提供7×24小时医健咨询及医健服务串联。

从效果来说，AI赋能带来的效率提升十分显著，AI辅助咨询问诊准确率约98%，复杂疾病MDT治疗方案准确率近80%。AI辅助医生日问诊承接量可达400万人次。同时，AI对业务流程的重塑和优化，家医客均服务成本同比下降约52%，中台运营效率同比提升约50%。

最后，无论是和平安集团的协同效应，还是用AI赋能企业，终归是要落地到具体的服务闭环上，而这一部分正是平安好医生最强的护城河。

财报介绍，由“到线、到店、到家和到企”组成的“四到”服务网络持续完善，为用户提供了覆盖线上线下、全生命周期的医疗健康服务。实际上，这个体系的核心功能就是“整合”，用户想在家里解决的健康问题，就让用户在家里解决，省心省力；用户需要去医院解决的健康问题，能随时去到医院解决，提供更好的服务。

这是目前整个H股市场中，绝无仅有的竞争壁垒；同时，随着国家持续出台政策促进医疗健康与商业保险协同发展，平安好医生和平安集团的医险协同模式和政策方向的契合度只会越来越高，服务能力构筑的竞争壁垒，只会越来越难被超越。

从这份半年报可以看出，平安好医生正处在一个重要的发展节点：技术能力日趋成熟，商业模式已经验证，市场需求快速增长，政策环境持续向好。这些因素的叠加，为公司的长期发展提供了强有力的支撑，可以对他们的未来更加期待。$平安好医生(01833)$ $中国平安(02318)$ $中国平安(SH601318)$