$Affirm Holdings(AFRM)$

1. 我觉得市场有一个叙事错配，公司战略是双边网络继续进化（看用户和商户增长，尤其是0 apr策略的激进程度）；市场还是给类似Sofi / Upst这类周期性信贷平台的估值逻辑（利率大环境第一重要；违约第二重要）

2. 实质上，财报反应违约率其实没有明显增加(2.7% vs 去年同期2.52%)

3. affirm就是在矛盾中增长。经济好的时候，需求不是很强烈；经济不好的时候，因为消费惯性所以先买后付（但是坏账天然会增加），质量和数量的矛盾在信贷属性的产品中将永远存在。

4. 2026会创新高，因为按照当前的叙事，必然会降息拯救失业率（当然还有中期选举的原因）；按照我的叙事，BNPL看不到减少的迹象。当然，坏账必然会增加，所以股价就会是任人打扮的白纸，完全看市场情绪。

5. 我其实也有点矛盾，我觉得看好affirm就是在押注经济变差，大家生活水平不