$清新环境(SZ002573)$ 清新环境（002573.SZ）：被低估的“固态电池+化债受益”弹性标的

一、投资核心

1、控股子公司赤峰博元（持股70%）为国内酚醛树脂领域头部企业，年产能6万吨，产品广泛应用于固态电池封装材料、锂电池粘结剂等场景。当前固态电池产业链爆发中，酚醛树脂作为关键辅材需求激增，近期泰和科技、兴业股份等因该概念连板翻倍，但市场尚未认知清新环境在该领域的产能优势

2、苯酚涨价弹性：赤峰博元配套10万吨/年苯酚产能，受益全球最大苯酚厂英力士关停（占全球产能18%），欧洲苯酚价格或涨70%，亚洲跟涨20%-30%，测算苯酚每涨1000元/吨可增厚净利润约5000万元（当前价格较年初已上涨15%）

3、技术壁垒：公司拥有低能耗生产工艺专利，成本控制优于同行，且与中毅达（固态电池材料供应商）深度绑定，进入宁德时代、卫蓝新能源供应链测试阶段

4、环保主业价值重估：公司环保业务应收账款约87亿元，与年营收基本持平，但客户集中于四川（占比23.5%）及大湾区（占比32.68%），两地财政实力强、化债推进快：参考盈峰环境2024年回款24亿元，清新环境同等比例下未来2年每年可释放5亿元净利润弹性

二、市场预期差

2024年亏损本质：主动出清而非主业恶化

2024年亏损3.78亿元主因：①计提赤峰博元商誉减值2.1亿元（会计处理一次性）；②应收账款账龄调整增提信用减值1.2亿元（化债前财务审慎）

化债+涨价双击下的业绩弹性

中性假设：①2025年苯酚均价上涨2000元/吨（增厚利润1亿元）；②应收账款回收率提升至60%（释放利润3亿元）；③环保主业毛利率修复至15%（增量利润1.2亿元）。合计2025年净利润有望达5.2亿元，对应PE仅10.8倍（当前市值56亿元），显著低于环保行业均值25倍及固态电池概念股40倍+估值